Науки российской федерации федеральное агенство по образованию уральский государственный экономический университет

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Уральский государственный экономический университет

АВТОРЕФЕРАТ

Тема: Теория и практика выхода предприятия на фондовый рынок

Факультет финансовый Исполнитель: ______._________

Специальность «Финансы и кредит» Глумов А.А.

Специализация «Рынок ценных бумаг Группа ФК-00-7

и биржевое дело» Руководитель: __________________

Специализация «Рынок ценных бумаг Решетников А.И.. доцент

и биржевое дело» Нормоконтролер: _______._______

Кафедра ценных бумаг, корпоративных Решетников А.И., доцент

финансов и инвестиций Рецензент: _____________________

Дата защиты 11.06.2005г. Наумов М.Е.

Оценка _____________

Екатеринбург

2005г.

Актуальность темы исследования. России на современном этапе развития необходимы новые источники экономического роста. Как известно, Президентом РФ поставлена задача удвоения ВВП к 2010г. Многие эксперты полагают, что решению данной задачи в значительной степени может способствовать ускорение роста в финансовом секторе, в частности, рост фондового рынка. Являясь инструментом трансформации сбережений в инвестиции, фондовый рынок решает проблему привлечения долгосрочного и относительно «дешевого» капитала.

Предприятия, в поисках новых возможностей роста, все чаще обращаются к инструментам фондового рынка, которые способны вывести бизнес на качественно иной уровень развития. Фондовый рынок – новое экономическое явление для России новое, у предприятий нет опыта работы на нем, поэтому развитие и появление новых инструментов происходит достаточно медленно. Сам институт реального привлечения средств с помощью фондового рынка только начинает зарождаться, поэтому анализ существующей небольшой практики становится особо ценным и актуальным. Для более быстрого роста числа эмитентов регулирующим органам необходимо реализовать комплекс мероприятий, которые сделают фондовый рынок инвестиционно привлекательным для предприятий.

Данная тема особо актуальна еще и потому, что, в ближайшее время на фондовый рынок будут допущены средства Пенсионного фонда. Кроме того, аналитики все чаще говорят об инвестиционном буме со стороны населения. Фондовому рынку жизненно необходимы новые эмитенты, новые инвестиционные инструменты.

Актуальность исследования, кроме того, обусловлена и тем, что в условиях изменения социально-экономических отношений в стране одной из важных проблем, требующих решения, является организация эффективного взаимодействия предприятий с участниками фондового рынка.

Объектом исследования работы является фондовый рынок России на современном этапе его развития и деятельность предприятия как эмитента на нем.

Предмет исследования – конкретная деятельность предприятия на фондовом рынке. Полигоном исследования была выбрана одна из наиболее передовых и прогрессивных компаний России - Концерн «Калина», которая уже имеет опыт работы как с долговыми инструментами, так и с долевыми на организованном рынке ценных бумаг. Кроме того, в ближайшее время планируется его выход на международные рынки капитала.

Цель работы: исследование возможностей выхода на фондовый рынок предприятия, анализ уже имеющегося опыта, а также рассмотрение возможных вариантов решения накопившихся проблем предприятий при взаимодействии с участниками фондового рынка.

Теоретическую базу исследования составили монографии и журнальные статьи, инернет-публикации ведущих ученых-экономистов, занимающихся вопросами функционирования рынка ценных бумаг и проблемами появления на рынке новых эмитентов. Среди них мы выделяем труды О.В. Вьюгина, Я.М. Миркина, В.А. Галанова, Б.И. Алехина, Т.В. Решетниковой.

Информационную основу работы составила информация, содержащаяся в статистических сборниках и ежегодниках Госкомстата РФ, законодательно-нормативные акты РФ и субъектов РФ, аналитические материалы, собранные и систематизированные автором самостоятельно на предприятиях, и в частности, на Концерне «Калина». В исследовании применялись такие общенаучные методы исследования как: индуктивный и дедуктивный, системный, статистический, аналитический, экспертный, что позволило обеспечить достоверность результатов и рекомендаций, представленных в работе.

Практическая значимость дипломной работы состоит в том, что положения и выводы работы могут быть использованы предприятием при выходе на фондовый рынок.

Структура и объем работы обусловлены предметом исследования, целевой установкой и логикой исследования.

Дипломная работа состоит из введения, трех глав основного текста, заключения, списка использованной литературы и приложений. Содержание работы изложено на 95 страницах машинописного текста, включая 9 таблиц, 6 рисунков.

В первой главе «Теоретические вопросы выхода российского предприятия на фондовый рынок» рассматриваются основные понятия и вопросы теории рынка ценных бумаг, анализируются преимущества и недостатки выхода предприятия на фондовый рынок, а также обобщенно исследуется опыт эмиссионной деятельности российских компаний с момента появления фондового рынка в «новой» России.

Во второй главе «Анализ практики выхода предприятия на фондовый рынок на примере Концерна «Калина» исследован опыт одной отдельно взятой компании по привлечению средств через инструменты фондового рынка. Подробно проанализирован не только опыт облигационного займа, но и более редкого и интересного явления для России – IPO. Кроме того, во второй главе рассмотрены возможные варианты привлечения финансовых средств на мировых фондовых биржах.

В третьей главе «Проблемы взаимодействия предприятий с участниками фондового рынка» исследованы основные препятствия, возникающие перед предприятиями при выходе на фондовый рынок, а также в период обращения ценных бумаг. В качестве решения проблем представлен комплекс мероприятий, направленных на качественных рост фондового рынка.

В заключении обобщены выводы и результаты проведенной работы.

В приложении представлены вспомогательные аналитические материалы, характеризующие результаты деятельности Концерна «Калина».

ВЫВОДЫ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ИССЛЕДОВАНИЯ

В ходе теоретического исследования было выявлено, что, существует несколько трактовок понятия «фондовый рынок». Ученые-экономисты понимают под «фондовым рынком» и совокупность отношений, и механизм, способствующий обмену финансовыми активами путем сведения вместе покупателей и продавцов. На фондовом рынке обращаются ценные бумаги – акции, облигации, векселя и т.д. Основная функция фондового рынка – трансформация временно свободных денежных средств в реальные инвестиции. Основными участниками фондового рынка являются: эмитенты, инвесторы, организации, специализирующиеся на обслуживании рынка, регулирующие органы.

Эмитенты на фондовом рынке преследуют несколько целей – привлекают средства для различных задач, формируют структуру собственности, создают кредитную историю. Достигнуть указанных целей можно двумя способами: через выпуск долговых (например, выпуск облигаций) и долевых ценных бумаг (выпуск акций, АДР через IPO). У каждого из способов свои преимущества и недостатки.

Российские предприятия стали участниками фондового рынка в начале 90-х гг., во время приватизации. Ценные бумаги выпускали тогда только крупнейшие компании. Полноценное привлечение средств началось только с 1999г. – предприятия одно за другим стали выпускать облигации. С тех пор объем размещений облигаций ежегодно увеличивается на 65-75%. Тем не менее, далеко не всегда эмитенты выпускают облигации для привлечения средств – существует ряд других целей выпуска. Выпуск акций для привлечения капитала менее распространен в России. Всего было проведено 9 IPO. На зарубежных фондовых рынках – гораздо больше (в форме ГДР, АДР). Малое количество проведенных IPO объясняется более строгими требованиями к компаниям со стороны бирж и регулирующих органов. Кроме того, многие собственники не желают делиться частью своего бизнеса ради более динамичного развития.

На основе изученной экономической литературы, автором была разработана стратегия выхода предприятия на фондовый рынок. Реализация стратегии состоит из нескольких этапов. Первый – выпуск предприятием векселей, второй – осуществление облигационного займа и третий – проведение IPO в России или зарубежом.

Указанная стратегия практически полностью была применена Концерном «Калина», производителем косметики, парфюмерии и бытовой химии.

До 2001г. Концерн развивался с использованием банковских кредитов. Затем, в рамках принятой руководством стратегии выхода предприятия на фондовый рынок, были осуществлены два облигационных займа. Первый займ был пробным, поскольку объем выпуска представлял собой очень незначительную сумму для Концерна. Второй займ был осуществлен уже на большую сумму. Привлеченные средства были направлены на погашение краткосрочных кредитов, то есть «короткие» деньги были заменены «длинными». В 2004г. займы были успешно погашены.

Следующим этапом реализации стратегии стало проведение IPO в апреле 2004г. За 28% акций было получено 25,4 млн. долл. Средства, полученные от IPO будут инвестированы по трем направлениям: приобретение существующих брендов, укрепление позиций компании в регионах и модернизация производственных мощностей. Часть средств уже потрачена на приобретение акций немецкой парфюмерной компании. Целью проведенного IPO было получение доступа к международным фондовым рынкам. Концерн уже объявил о планах размещения АДР в Нью-Йорке.

Выход на международные рынки в форме АДР или ГДР – прерогатива крупнейших и сильнейших компаний из-за высокой стоимости процедуры эмиссии и листинга и строгих требований к эмитентам со стороны мировых фондовых бирж. Тем не менее, существуют альтернативные варианты выхода, например, Рынок альтернативных инвестиций Лондонской фондовой биржи. Здесь размещаются средние и развивающиеся компании, поскольку расходы эмитента на этом рынке на порядок ниже. Другой вариант выхода на международные рынки капитала, в частности, на американский, – обратное поглощение, когда эмитент поглощается американской компанией, акции которой котируются на бирже, но не ведущей активную деятельность. После поглощения компания может привлекать средства от лица американской компании.

Каждый из представленных вариантов имеет свои преимущества и недостатки, поэтому предприятие определяет тот или иной вариант финансирования исходя из своих приоритетов.

Выходу предприятия на фондовый рынок препятствует ряд факторов. Основные из них – слишком большие расходы эмитента, несовершенство законодательства. ФСФР уже предпринимает действия по устранению этих факторов. Для этого на рассмотрение Правительству был представлен проект стратегии развития финансового рынка России до 2008г. Среди планируемых изменений можно выделить следующие:

1. Снятие ограничений на эмиссию облигаций акционерными обществами, в частности отмена требования о том, что номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.
2. Введение эффективного института первичного размещения, которое позволит сократить разрыв между первичным размещением и началом вторичных торгов с 45-60 дней по существующей практике до одного дня. При этом права акционеров и инвесторов, зафиксированные в существующем законодательстве нарушены не будут.
3. Упрощение процедуры эмиссии краткосрочных облигаций – коммерческих бумаг. Это ценные бумаги не предоставляющих их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости в срок не позднее 9 месяцев с даты их размещения. При этом предполагается упрощенная процедура эмиссии таких краткосрочных облигаций без государственной регистрации выпуска облигаций, регистрации проспекта эмиссии и отчета об итогах выпуска облигаций.

Введение указанных мероприятий решит основные проблемы выхода предприятий на фондовый рынок, что в свою очередь будет содействовать качественному росту компаний и активизации деловой активности в России. Значительный вклад будет внесен в решение задачи удвоения ВВП к 2010г., поставленной Президентом РФ.