Разработка экономико-математической модели оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом налогообложения и инфляции

На правах рукописи

Сеченова Маргарита Владиславовна

РАЗРАБОТКА ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКОЙ МОДЕЛИ

ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

С УЧЕТОМ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ И ИНФЛЯЦИИ

Специальность 08.00.13 - "Математические и инструментальные методы

экономики"

 

АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени
кандидата экономических наук

 

 

Москва - 2010

Работа выполнена в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики (МЭСИ) на кафедре Прикладной математики.

Научный руководитель: кандидат физико-математических наук,
                                          доцент Зуев Григорий Михайлович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор Лебедев Валерий Викторович

кандидат экономических наук,

доцент Пантина Ирина Викторовна

Ведущая организация:  Учреждение  Российской академии наук

Центральный экономико-математический институт РАН

Защита состоится «27» октября 2010 года в 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.151.01 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики по адресу: 119501, г. Москва, ул. Нежинская, д. 7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского университета экономики, статистики и информатики.

Автореферат разослан «24» сентября 2010 года

Ученый секретарь

диссертационного совета
кандидат технических наук, доцент Мастяева И.Н.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Инвестирование является ключевым элементом экономического развития в современных условиях хозяйствования. Неустойчивость мировой экономики на данном этапе усложнила инвестиционный процесс. В связи с этим к обоснованности инвестиционных вложений предъявляются более высокие требования. Возникает необходимость повышения точности расчетов на прединвестиционной фазе.

Изменение ценности проекта со временем, в частности, в связи с поступлением новой информации о состоянии финансовых и товарных рынков, делает необходимым разработку методологического аппарата, обеспечивающего действенный мониторинг инвестиционного процесса, его переоценку, а также обоснование целесообразности продолжения проекта.

Управленческое решение инвестиционного характера базируется на формализованных методах и критериях. Для повышения точности и обоснованности рекомендаций по принятию инвестиционных решений требуется дальнейшее совершенствование экономико-математического моделирования в части, касающейся учета налогообложения, инфляции и динамики инвестиционного процесса.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка модели оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом налогообложения и инфляции на базе системы модифицированных показателей, обеспечивающих мониторинг и оптимизацию параметров инвестиционного проекта.

Для достижения цели диссертационного исследования поставлены и решены следующие задачи:

1. Провести анализ существующих методов оценки эффективности инвестиционных проектов, выявить их преимущества и недостатки.

2. Разработать новый формализованный аппарат, позволяющий сочетать дискретное и непрерывное моделирование инвестиционного процесса.

3. Разработать аналитическую модель учета затрат на налогообложение в соответствие с российским законодательством о налогах и сборах при оценке эффективности инвестиционных проектов.

4. Разработать метод расчета показателей эффективности инвестиционного проекта в условиях некоторых типов инфляции с учетом налогообложения.

5. Разработать систему модифицированных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, обеспечивающую корректировку и мониторинг инвестиционного процесса.

6. Доказать эффективность разработанной модели на примере оценки эффективности лизингового проекта и мониторинга проекта по модернизации Западно-Сибирского газохимического комплекса.

Объект и предмет исследования. В качестве объекта исследования выступает инвестиционный проект. Предметом исследования является модель оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом налогообложения и инфляции, обеспечивающая мониторинг и оптимизацию параметров инвестиционного проекта.

Теоретическая и методологическая основа исследования:

Исследования базируется на трудах отечественных и зарубежных ученых:

- в области экономико-математического моделирования: Аганбегяна А.Г., Иванова Ю.И., Гранберга А.Г., Иванилова Ю.П., Лотова А.В., Багриновского К.А., Лебедева В.В., Хрусталева Е.Ю., Петрова А.А., Волконского В.И.

- в области дискретного моделирования инвестиционного процесса: Ковалева В.В., Смоляка С.А., Лившица В.Н., Виленского П.Л., Лимитовского М.А., Косова В.В., Липсица И.В., Шахназарова А.Г., Белолипецкого В.Г., Бирмана Г., Шмидта С., Беренса В., Хавранека П. и др.

- в области непрерывного моделирования инвестиционного процесса: Смоляка С.А., Лившица В.Н., Виленского П.Л., Басовского Л.Е., Басовской Е.Н., Зуева Г.М..

Методологической базой исследования послужили: методы системного анализа (аналитические и графические методы формализованного представления систем), методы оптимизации, экономико-математического моделирования, финансовой математики, экономической статистики, математического анализа.

Методологической основой данной работы являются:

- принятые в России Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / Под редакцией В.В. Косова, В.Н. Лифшица, А.Г. Шахназарова. М.: Экономика, 2000.

- Методика оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в форме капитальных вложений / Разработана ЗАО «Агентство Прямых Инвестиций». Утверждена ОАО «Газпром». М., 2009.

Нормативно-правовую базу исследования составляют законодательные положения в сфере инвестиций и налогообложения.

Научная новизна. Предмет защиты составляют следующие результаты, полученные лично автором, содержащие элементы научной новизны:

1. Разработан новый формализованный аппарат оценки эффективности проектов, впервые позволяющий сочетать дискретное и непрерывное моделирование инвестиционного процесса. Данный аппарат повышает адекватность применения методов инвестиционного оценивания непосредственно для прикладных расчетов.

2. Впервые разработана аналитическая модель учета затрат на налогообложение как при общей (стандартной) системе налогообложения, так и при специальных налоговых режимах. В отличие от метода встраивания налогового щита по налогу на прибыль в структуру денежных потоков, данная модель учитывает все налоги, уплату которых предусматривает проект.

3. Впервые проведен детализированный анализ влияния инфляции на налоговые выплаты при оценке эффективности инвестиционных проектов.

4. Впервые разработан метод расчета показателей эффективности проекта в условиях однородной, неоднородной, равномерной и неравномерной инфляции с учетом налогообложения.

5. Разработана система модифицированных показателей эффективности инвестиционного проекта. В отличие от классических показателей, предложенные показатели позволяют проводить корректировку и мониторинг инвестиционного процесса по мере его реализации, а также оптимизировать параметры проекта.

Вынесенные на защиту научные результаты соответствуют требованиями пункта 1.4. «Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений» Паспорта специальностей ВАК 08.00.13 «Математические и инструментальные методы экономики».

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационной работы заключается в том, что ее основные положения представляют собой вклад в развитие методов оценивания эффективности инвестиционных проектов (как в части, касающейся учета инфляции и налогообложения, так и исследования динамики инвестиционного процесса). Разработанный формализованный аппарат может служить основной для дальнейшего обобщенного исследования как инвестиционного процесса, так и совокупности инвестиционных проектов. Результаты исследования могут быть использованы в учебных дисциплинах по инвестиционному анализу.

Практическое использование разработанной модели позволяет:

- учесть при оценке эффективности инвестиционных проектов налогообложение в полном объеме в соответствии с российским законодательством;

- производить оценку эффективности инвестиционных проектов в условиях однородной, неоднородной, равномерной и неравномерной инфляции;

- производить по мере реализации инвестиционных проектов их корректировку и мониторинг;

- оптимизировать некоторые параметры инвестиционного проекта, такие как время жизни, момент прекращения проекта.

Внедрение и апробация результатов работы. Результаты данного исследования применяются в ООО «НИИгазэкономика».

Основные положения работы докладывались и получили положительную оценку на научно-практической конференции молодых ученых «Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции с использованием технологий e-learning» в МЭСИ, Девятом, Десятом и Одиннадцатом всероссийских симпозиумах «Стратегическое планирование и развитие предприятий» ЦЭМИ РАН, Шестнадцатой международной конференции «Математика, компьютер, образование» в Институте Биофизики РАН, Второй международной научно-практической конференции «Инновационное развитие российской экономики» в МЭСИ, на научно-студенческих конференциях: «Национальные проекты как форма реализации интересов России в мировой экономике», «Приоритеты экономической стратегии России на период до 2020 года», « Структурные реформы российской национальной экономики в условиях современных мирохозяйственных отношений» в российском православном институте (РПИ), секции ученого совета ООО «НИИгазэкономика» «Инвестиции и финансы».

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 12 печатных работ общим объемом 3,72 п.л., в том числе 3 работы в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложения с таблицами расчетов.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, сформулированы цель и задачи исследования, определены объект и предмет исследования, раскрыта научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе анализируется текущее состояние предметной области и обосновывается необходимость разработки усовершенствованных методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Дается обзор современного состояния непрерывного и дискретного моделирования инвестиционного проектирования и основных критериев, применяемых для оценки эффективности инвестиционных проектов в настоящее время. Анализируется проблема учета налогового фактора в процессе оценки эффективности инвестиционных решений. Рассмотрены применяемые в настоящее время методы учета инфляции при оценке проектов. Поставлены задачи, необходимые для совершенствования методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

В формализованном аппарате оценки эффективности инвестиционных проектов в непрерывном моделировании1 рассматриваются функции накопления денежных средств (функции эффекта), при этом коэффициент дисконтирования считается непрерывной функцией времени, содержащей в качестве параметра непрерывную ставку дисконтирования, характеризующую норму доходности в единицу времени. При этом денежные потоки проекта не рассматриваются как функции времени. Они представляют собой последовательность чистых денежных поступлений на каждом шаге расчетного периода, как и в дискретном моделировании. В непрерывном моделировании инвестиционного процесса в работе2

денежные потоки считаются постоянными на каждом базовом интервале и дисконтируются с непрерывной ставкой доходности. При использовании таких методов непрерывного моделирования результаты расчета эффективности оказываются более высокими по сравнению с дискретным моделированием.

Недостаточно развитый формализованный аппарат дискретного моделирования не дает возможности обобщенного исследования инвестиционного процесса. В частности, в классических показателях эффективности отсутствует увязка денежных потоков и коэффициента дисконтирования с шагом деления.

В связи с этим возникает необходимость построения формализованного аппарата инвестиционного проектирования, объединяющего элементы дискретного и непрерывного моделирования, адекватного для прикладных расчетов.

В рамках действующей методологии обоснования эффективности инвестиционной деятельности применяются известные показатели NPV (NTV), PI, M(IRR), а также ряд других характеристик анализируемого финансового процесса. Как правило, в рамках обоснования бизнес-процесса представлен график движения финансовых средств и приведены значения рассчитанных показателей эффективности: чистой приведенной стоимости, индекса рентабельности, времени окупаемости, внутренней нормы доходности и некоторых их модификаций (DPB, MIRR). Указанных характеристик инвестиционного процесса недостаточно для решения проблемы его мониторинга, а также оптимизации его параметров.

Для решения этих проблем возникает необходимость в разработке модифицированных форм перечисленных выше показателей.

Важное место в инвестиционном оценивании занимает проблема учета налогового фактора в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов. Известно, что в западной экономической мысли она решается посредством встраивания налогового щита по налогу на прибыль в структуру денежных потоков от инвестиционного проекта и зачастую, хотя и не всегда, в ставку дисконтирования. В российской специфике налогообложения часть налогов относится на затраты, которые, в свою очередь, уменьшают налоговую базу по налогу на прибыль, т.е. их необходимо учитывать как при расчете текущих затрат по проекту, так и налога на прибыль. Также в российской системе налогообложения имеются налоги, включаемые в цену продукции. Кроме того, проект может облагаться налогами как по стандартной системе налогообложения (включающей налог на прибыль), так и по специальным налоговым режимам.

На данный момент не существует аналитического описания затрат на налогообложение, конкретизирующего их зависимость от денежных потоков инвестиционного проекта, соответствующих налоговым базам при различных системах налогообложения.

В связи с этим возникает необходимость построения аналитической модели по учету затрат на налогообложение в инвестиционном проекте.

Учет инфляции в инвестиционных расчетах проводится двумя способами: на номинальной и на реальной основе. Известное в условиях однородной инфляции равенство показателей чистой приведенной стоимости, рассчитанных обоими способами, верно не во всех случаях (так как инфляция неоднозначно влияет на разные виды налоговых выплат). Целесообразным представляется комплексное формализованное исследование данной проблематики. В связи с этим при оценке эффективности инвестиционных проектов возникает необходимость анализа влияния инфляции на налоговые выплаты с учетом многообразия налоговых баз. Важной задачей является разработка метода расчета показателей эффективности инвестиционного проекта с учетом влияния инфляции на налоги при различных системах налогообложения.