Статистический анализ рынка паевых инвестиционных фондов россии

на правах рукописи

Лукашин Иван юрьевич

СТАТИСТИЧЕСКий анализ

рынка паевых инвестиционных фондов россии

Специальность 08.00.12 – «Бухгалтерский учет, статистика»

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва – 2011

Диссертация выполнена на кафедре Математической статистики и эконометрики Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).

Научный руководитель:	Мхитарян Владимир Сергеевич, доктор экономических наук, профессор
Официальные оппоненты:	Садовникова Наталья Алексеевна, доктор экономических наук, профессор Агентова Галина Владимировна, кандидат экономических наук, доцент
Ведущая организация:	Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

Защита диссертации состоится «13» октября 2011 г. в 14-00 на заседании Диссертационного совета Д 212.151.02 по бухгалтерскому учету, статистике в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики (МЭСИ) по адресу: 119501, г. Москва, ул. Нежинская, д.7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета. Объявление о защите и автореферат диссертации размещены на сайте http://www.mesi.ru «__» сентября 2011 г.

Автореферат разослан «__» сентября 2011 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент Е.Н. Клочкова

общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) как часть финансовой системы несут важную экономическую функцию – они позволяют коллективно инвестировать средства в инструменты фондового рынка, получать прибыль на объединенные в фонды активы, распределять её между инвесторами пропорционально количеству паев, аккумулировать в экономике средства большого числа инвесторов, не располагающих значительными ресурсами. Профессиональное управление денежными средствами пайщиков, доступность, диверсификация инвестиционных рисков, прозрачная инфраструктура ПИФов, жесткий контроль за деятельностью со стороны государства, высокая ликвидность пая у открытых фондов и другие преимущества ПИФов обеспечивают их привлекательность для инвесторов.

Формирование рынка паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации берет начало в 1996 году и продолжается в настоящее время. Статистический анализ рынка ПИФов призван обеспечить эффективность деятельности управляющих компаний, частных инвесторов и регулирующих органов.

Для выявления потенциала развития рынка ПИФов, выработки управленческих решений необходимо проведение статистического исследования его функционирования с учётом норм правового регулирования и принципов управления ПИФами. Актуальность темы диссертационной работы обусловлена потребностью в комплексном статистическом анализе современного состояния и направлений развития рынка ПИФов, его стрессоустойчивости к кризисным явлениям в экономике. Значительный интерес представляет статистическая оценка эффективности инвестиций в ПИФы, сравнение инвестиционных рисков, анализ конкурентоспособности ПИФов на рынке в различные временные периоды и выявление особенностей этого рынка в условиях мирового финансового кризиса.

Сказанное выше свидетельствует об актуальности, научной и практической значимости темы диссертационной работы, посвященной комплексному статистическому исследованию эффективности рынка ПИФов в России.

Степень разработанности проблемы. Механизмы функционирования и перспективы развития ПИФов исследовались такими авторами, как: О.В. Валиева, К.С. Катаев, М.Г. Натурина, И.М. Пейко, М.Л. Ранчинский и др. Проблемы управления ПИФами нашли отражение в научных разработках Е.А. Брюзгина, М.Б. Зельцера и В.С. Каночкиной. Развитие методов коллективного инвестирования, проблемы формирования портфелей инвесторов ПИФов и оценки эффективности инвестиций с учётом риска в современной экономике Российской Федерации представлены в работах К.Л. Гаспаряна, А.А. Шостко, В.В. Черкасского, И.В. Казённых и Л.Д. Панкратовой. Статистический анализ деятельности ПИФов проводился в научных работах И.В. Лилеева.

Методология статистического анализа и прогнозирования экономических и финансовых показателей заложена в трудах российских ученых Т.Н. Агаповой, С.А. Айвазяна, Т.А. Дубровой, И.И. Елисеевой, М.Р. Ефимовой, М.В. Карманова, О.В. Кучмаевой, В.Г. Минашкина, В.С. Мхитаряна, Б.Т. Рябушкина, Н.А. Садовниковой, А.А. Френкеля, Е.М. Четыркина, а также зарубежных ученых: У. Шарпа, Дж. Бокса, Т. Боллерслева.

Анализ научных публикаций свидетельствует о недостаточном внимании к статистическим исследованиям динамики развития рынка паевых инвестиционных фондов. Всё это обусловило выбор темы диссертационной работы.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методики комплексного статистического анализа рынка ПИФов в России.

Для достижения цели диссертационного исследования были поставлены и решены следующие задачи:

• определить особенности рынка ПИФов в России как объекта статистического исследования с учётом организационно-правовых аспектов их функционирования;
• провести сопоставление российского рынка ПИФов с рынками взаимных фондов других стран мира;
• разработать методику статистического анализа величины и вероятности потерь инвестора на рынке ПИФов;
• исследовать зависимость доходности инвестиционных паёв от доходности российского фондового рынка в целом;
• провести ранжирование ПИФов России по их привлекательности для инвестора и классификацию в разрезе показателей доходности и риска её падения;
• разработать методику построения и статистического анализа портфеля из паев ПИФов, оценки стабильности его оптимальной структуры.

Объектом исследования является рынок паевых инвестиционных фондов Российской Федерации.

Предметом исследования является совокупность статистических показателей и методов анализа состояния и развития рынка ПИФов в Российской Федерации.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области статистики, эконометрики, экономики, финансовой математики, компьютерной обработки данных. При решении поставленных в диссертационном исследовании задач использовались методы корреляционного, регрессионного и кластерного анализов, методы оптимизации инвестиционных портфелей, методы анализа временных рядов, а также табличные и графические методы визуализации результатов исследования.

Информационную базу исследования составляют статистические данные группы Cbonds о стоимости инвестиционных паев и чистых активов ПИФов, Московской межбанковской валютной биржи о стоимости акций и индекса ММВБ, курсах валют, Национальной валютной ассоциации о процентных ставках, данные Федеральной службы государственной статистики, Евростата, Института инвестиционных компаний, Европейской ассоциации управления активами и фондами, Бюро экономического анализа департамента коммерции США, Администрации по информации об энергетике США, данные периодических изданий и сети Internet по исследуемой тематике, а также действующие законодательные и нормативно-правовые акты, регулирующие функционирование рынка ПИФов. Обработка информации проводилась с использованием пакетов программ «Microsoft Excel», «Matlab», «R», «SPSS», «Statistica».

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке методики комплексного статистического анализа состояния российского рынка ПИФов, позволяющей выявлять уровень доходности и рисков при инвестировании в ту или иную категорию ПИФов, ранжировать ПИФы, определять оптимальную структуру портфеля ПИФов.

В результате проведенного исследования сформулированы и обоснованы следующие положения, обладающие элементами научной новизны и выносимые на защиту:

• проанализировано влияние последствий мирового финансового кризиса на российский рынок ПИФов и фондовый рынок как объект инвестирования активов ПИФов;
• проведено статистическое сопоставление направлений и перспектив развития российского рынка ПИФов с рынками взаимных фондов других стран;
• разработана методика статистического анализа величины и вероятности потерь инвестора, дана сравнительная характеристика точности и возможностей различных статистических методов оценки инвестиционных рисков;

• проведена классификация и ранжирование российских ПИФов по их привлекательности для инвестора в разрезе показателей доходности и риска падения доходности паёв;
• предложены и апробированы методические подходы к построению и статистическому анализу инвестиционных портфелей из паёв ПИФов, к оценке устойчивости состава и структуры оптимального портфеля в различные периоды времени.

Исследование выполнено в рамках Паспорта отрасли «Экономические науки», специальности по коду ВАК Минобрнауки России – 08.00.12 – «Бухгалтерский учёт, статистика» в соответствии с пунктами:

4.11. Методы обработки статистической информации: классификация и группировки, методы анализа социально-экономических явлений и процессов, статистического моделирования, исследования экономической конъюнктуры, деловой активности, выявления трендов и циклов, прогнозирования развития социально-экономических явлений и процессов.

4.15. Методы измерения финансовых и страховых рисков, оценки бизнес-рисков, принятия решений в условиях неопределенности и риска, методология финансово-экономических и актуарных расчетов.

Практическая значимость. Разработанные в диссертационной работе методики, выводы и результаты проведенного анализа являются вкладом в теорию и практику функционирования рынка ПИФов и могут быть использованы Федеральной службой по финансовым рынкам, Федеральной службой государственной статистики для совершенствования статистического наблюдения за состоянием рынка, а также управляющими компаниями, организаторами торгов инвестиционными паями и потенциальными инвесторами для принятия инвестиционных решений.

Реализованные в диссертации методические подходы используются в Центре по управлению рисками ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр», что подтверждено справкой о внедрении.

Апробация результатов работы. Основные положения и результаты диссертационной работы были представлены и получили одобрение на всероссийских научных конференциях молодых ученых, аспирантов и студентов: «Прикладные аспекты статистики и эконометрики» (Москва, 2005 г., 2006 г.), на межвузовской научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов «Современные проблемы экономики, статистики и финансов: теория и практика» (Москва, 2008 г.) и III-й международной научно-практической конференции «Инновационное развитие российской экономики» (Москва, 2010 г.) и используются в учебном процессе Московского государственного университета экономики, статистики и информатики для студентов, обучающихся по специальности «Статистика» и слушателей магистратуры по направлению «Экономика» в курсе «Финансовая математика».

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 12 работ общим объемом 4,3 (авторских 3,9) п.л., в том числе: три статьи в научных журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки России, общим объёмом 1,8 п.л., а также статья (в соавторстве) в журнале «Management Research News» издательства Emerald Group Publishing Limited.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений, содержащих результаты компьютерной обработки исходных статистических данных.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы, определены цель, задачи, объект и предмет исследования, раскрыты теоретическая, методологическая и информационная основа диссертационной работы, научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой группе вопросов, посвященных рынку ПИФов как объекту статистического исследования, выявлена специфика и дан финансово-экономический анализ российского рынка паевых инвестиционных фондов, исследованы организационно-правовые аспекты функционирования различных типов ПИФов, приведены основные характеристики ценных бумаг – инвестиционных паёв.

Инвестиционные фонды в России можно разделить по признаку их организационно-правовой формы на акционерные и паевые инвестиционные фонды.

В диссертационной работе рассмотрена классификация паевых инвестиционных фондов, описаны принципы и правовые нормы их функционирования. Дан сравнительный анализ принципов разделения ПИФов на разные типы и категории, выделены признаки классификации паевых инвестиционных фондов. По наличию обязательства погашения ценных бумаг ПИФы подразделяются на открытые, закрытые и интервальные; а по категориям инвестиционной политики на фонды денежного рынка, облигаций, акций, смешанных инвестиций, прямых инвестиций, особо рисковых (венчурных) инвестиций, фонды фондов, а также на рентные фонды, недвижимости, ипотечные, индексные, кредитные, товарного рынка, хедж-фонды, фонды художественных ценностей.

В диссертации проанализирована структура рынка по различным категориям ПИФов в разрезе стоимости чистых активов (СЧА) и числа фондов, а также их темпы роста.

По состоянию на март 2011 г. больше всего паевых инвестиционных фондов – 40,6% от общего числа ПИФов – относится к категории закрытых ПИФов недвижимости. Открытые фонды акций и фонды смешанных инвестиций занимают по численности второе и третье место, их доли в общей совокупности равны соответственно 13,4% и 7,9%.

Стоимость чистых активов общей совокупности ПИФов возросла с января 2007 года по март 2011 г. почти на 100%, однако по категориям ПИФов этот рост был неравномерным. По ПИФам акций, фондов и ипотечным фондам наблюдается даже снижение СЧА. Развитие получили рентные фонды, фонды художественных ценностей и товарного рынка, которых на начало указанного периода практически не было.

Открытые ПИФы предполагают право владельцев инвестиционных паёв в любой рабочий день потребовать погашения всех принадлежащих им паёв или их части. В доверительное управление ПИФов такого типа могут быть переданы только денежные средства. В интервальных ПИФах владельцы инвестиционных паёв имеют такое право только в определённые интервалы времени, длительность и периодичность которых определяется правилами доверительного управления ПИФом. Как и в случае с открытыми ПИФами, в доверительное управление могут передаваться только денежные средства. Если число паёв в открытых и интервальных ПИФах не ограничено, то в закрытых оно чётко определяется при создании и сохраняется таким до истечения срока действия ПИФа. Владельцы инвестиционных паёв в данном случае вообще не имеют права требовать у управляющей компании погашения всех принадлежащих им паёв или их части, кроме случаев, предусмотренных законодательством.

Проанализированы ограничения, накладываемые на структуру инвестиций паевых фондов с различными стратегиями инвестиционной политики. При этом для надежных бумаг ограничения на их долю в стоимости активов ПИФов не распространяются. Цель ограничений, накладываемых на структуру активов фонда, – диверсифицировать инвестиции и тем самым ограничить потенциальные риски инвесторов.