Авторефераты диссертаций >> Экономика
Теоретические основы валютной интеграции на пространстве снг
Для удобства интерпретации результаты анализа прогрессивности фискальных систем трансформированы в так называемый индекс фискальной политики (см. табл. 3), который представляет собой сумму случаев подтверждения гипотезы о прогрессивности той или иной характеристики государственного бюджета стран СНГ (+1) или, напротив, гипотезы о регрессивности (-1)26.
Представленные в таблице результаты свидетельствуют о наличии заметных различий в стабилизационных свойствах фискальных систем стран СНГ. В частности, прогрессивность доходов государственного бюджета в той или иной степени была установлена для большинства стран СНГ. Расходные статьи бюджета, по-видимому, в большей степени обладают свойством регрессивности по доходу. По-видимому, это можно объяснить тем, что в ситуации значительного превышения бюджетных расходов над доходами в большинстве стран СНГ на протяжении большей части рассматриваемого периода власти стремились повысить объем поступлений в бюджет, что можно было достичь, частично, за счет обеспечения прогрессивности основных налогов по уровню доходов в экономике. Напротив, государственная политика в области расходов традиционно была нацелена на значительное финансирование социальных и других общественно-значимых видов расходов, поэтому рост государственных доходов стран СНГ, вероятно, сопровождался и повышением объемов финансирования расходов.
Наконец, анализ внешнеторговых отношений стран СНГ предполагал оценку трансакционных издержек и совокупного торгового оборота стран СНГ, которые представлены на рис. 1. Согласно полученным оценкам, абсолютная величина трансакционных издержек для всех стран СНГ (ЕЭП), включающих конверсионную комиссию и спрэд по курсам продажи и покупки валюты, на протяжении рассматриваемого периода времени возросла приблизительно с $40 до $590 млн. (с $15 до $460 млн.), что по отношению к совокупному валовому внутреннему продукту стран СНГ (ЕЭП) составляет около 0,06% ВВП (0,05% ВВП). Кроме того, на протяжении всего рассматриваемого периода времени средний торговый баланс, как стран СНГ, так и стран-участниц ЕЭП не только оставался положительным, но и постепенно рос.
Рисунок 1. Динамика среднего торгового баланса и величины трансакционных издержек для внешнеторговых операций стран СНГ и ЕЭП в 1992-2005 гг..
На основании полученных в данном диссертационном исследовании результатов можно сформулировать следующие выводы:
1. Выполненный автором анализ теоретических и эмпирических работ по теории ОВЗ, валютной интеграции и связанным проблемам позволил выделить условия или критерии валютной интеграции, а также разработать методологию оценки перспектив валютной интеграции на территории стран СНГ. При этом был учтен важный вывод, вытекающий из проведенного в работе анализа современной литературы, согласно которому необходимо комбинировать подход, основанный на анализе отдельных критериев теории ОВЗ, с подходом, учитывающим всевозможные выгоды и издержки интеграции.
2. Фискальная политика является одним из важнейших стабилизационных механизмов, доступных странам валютного союза, в условиях отсутствия централизации бюджетной системы союза. При ее прогрессивности по уровню валового дохода негативные последствия асимметричных шоков полностью или частично нейтрализуются за счет эффекта автоматической стабилизации, проявляющемся в падении (росте) государственных доходов (расходов) при ухудшении экономической конъюнктуры. Вместе с тем, регулярное использование фискальной политики может привести к чрезмерному росту бюджетного дефицита и негативно отразиться на других членах союза вследствие наличия экстерналий (например, через взаимозависимость деловых циклов, рост процентной ставки). В итоге, это может потребовать установления ограничений на величину баланса государственного бюджета и долга.
В условиях развитых и достаточно интегрированных финансовых рынков стабилизация также возможна за счет широкого распространения финансовых активов на территории валютного союза, поскольку убытки по одним активам будут компенсироваться дополнительными доходами по другим.
3. Полученные в работе эмпирические результаты подтверждают, что опыт стран Европы применим для анализа перспектив валютной интеграции на территории стран СНГ. Так, в работе впервые получены оценки основных критериев ОВЗ для стран СНГ, а также разработана методология расчета «индекса ОВЗ», позволяющая выделить страны, валютная интеграция которых с РФ на данный момент времени может быть сопряжена с относительно меньшими издержками. Страны, имеющие более высокое значение «индекса» по многим из выбранных макроэкономических показателей достаточно схожи с Россией. Выбрав в качестве «порога» половину от общего числа выбранных показателей (всего 13), к числу таких стран можно отнести Казахстан, Кыргызстан, Молдову, Таджикистан и Украину. Если при образовании валютного союза целевые макроэкономические характеристики союза будут определяться на основе характеристик этих стран-участниц, то издержки РФ для достижения соответствующих ориентиров будут меньше, чем в случае союза с остальными странами.
4. Анализ фискальных аспектов валютной интеграции показал, что до сих пор наблюдаются различия в бюджетных и долговых показателях стран СНГ, хотя и наблюдается тенденция к снижению бюджетного дефицита и государственного долга. Вместе с тем, прогрессивность фискальных систем по валовому доходу была установлена не для всех стран. Если доходы расширенного и центрального правительства многих стран обладают этим свойством, то о прогрессивности расходов, по-видимому, говорить нельзя. В частности, фискальная система Армении, Азербайджана, Грузии, Казахстана, Молдовы и России может относительно более эффективно выполнять стабилизирующие функции, Напротив, фискальные системы Беларуси, Киргизии, Украины и Узбекистана не смогут эффективно стабилизировать собственную экономику в ситуации воздействия на нее асимметричных шоков.
Таким образом, валютная интеграция с отдельными странами СНГ может потребовать реализации шагов на достижение большей унификации фискальной политики, поскольку это гарантирует снижение соответствующих издержек интеграции. Однако необходимо отметить, что представленные выводы справедливы лишь при предположении о сохранении наблюдаемых тенденций в экономической политике стран СНГ и неизменности их бюджетного и налогового законодательства.
5. Исследование влияния динамики реального курса национальной валюты стран СНГ по отношению к доллару США на величину государственного баланса показало, что для Грузии, Молдовы, Таджикистана, Туркменистана и Украины теоретическая гипотеза о положительной связи не подтверждается и ослабление национальной валюты сопровождается ростом дефицита/снижением профицита бюджета. Учитывая тенденцию к укреплению курса рубля, интеграция с РФ, то есть использование в качестве единой валюты российского рубля, может привести к снижению рисков ухудшения государственного баланса стран-участниц, и, таким образом, снижению рисков дестабилизации единой валюты и всего валютного союза. Данные эффекты оказываются еще более актуальными для стран, фискальные системы которых не обладают свойством прогрессивности по валовому доходу27.
6. В работе показано, что в 1992-2005 гг. наблюдался устойчивый рост торгового оборота на территории стран СНГ (ЕЭП). Параллельно, эти процессы сопровождались ростом трансакционных издержек, к которым в данном исследовании относилась комиссия по валютно-обменным операциям и спрэд валютных курсов на покупку и продажу. Согласно полученным оценкам они составляли в среднем около 0,06% совокупного ВВП стран СНГ (около 0,05% для ЕЭП), что заметно ниже аналогичных оценок 1990 года для стран Европы, в последствии вступивших в ЕВС (около 0,5-0,6% их совокупного ВВП). Иными словами, внешнеторговая активность на территории СНГ еще не достигла сопоставимых со странами еврозоны уровней, при которых соответствующие потери составляют существенную величину. Возможно, это объясняет низкую заинтересованность бизнеса в ускорении процессов, направленных на валютную интеграцию. Вместе с тем, учитывая вероятность повышения внешнеторговой активности по мере развития интеграционных процессов, о чем свидетельствует европейский опыт, потенциальные выгоды от валютной интеграции с точки зрения трансакционных издержек могут оказаться довольно весомыми.
7. Решение о направленности тех или иных интеграционных процессов на территории стран СНГ, в том числе в рамках ЕЭП, должно приниматься с учетом сравнительного анализа макроэкономических и финансовых показателей, большая часть из которых была рассмотрена автором. При этом перечень данных показателей должен быть сформирован с учетом мирового опыта и особенностей экономики стран Содружества. Это позволит снизить масштабы отличий экономики стран друг от друга на момент создания валютного союза, если таковое решение будет принято, и минимизировать издержки, необходимые для поддержания достигнутой сбалансированности экономических параметров при воздействии на экономику негативных возмущений. В частности, как показано в работе, перечень согласованных в рамках ЕЭП основных макроэкономических показателей и их целевые значения должны быть обоснованы и, при необходимости, скорректированы, а не заимствованы из нормативных документов Европейского валютного союза.
Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах автора:
- Проблемы создания единой валютной зоны в странах СНГ // Научные труды №80Р. – М.: ИЭПП, 2004. 4,3. п.л. (в соавторстве, вклад автора 3,9 п.л.).
- Оценка готовности стран СНГ к созданию единой валютной зоны // Социально-экономическая трансформация в странах СНГ: достижения и проблемы. Материалы международной конференции. – М.: ИЭПП, 2004. 1,6 п.л. (в соавторстве, вклад автора 1,4 п.л.).
- Финансовые аспекты валютной интеграции на территории СНГ. // Научные труды №109Р. – М.: ИЭПП, 2007. 7 п.л. (в печати). (в соавторстве, вклад автора 6,6 п.л.).
- Перспективы валютной интеграции на пространстве СНГ для российского бизнеса. // Российское предпринимательство. – М.: 2007. 0,3 п.л.
1 ЕЭП – экономическое пространство, объединяющее таможенные территории Сторон, на котором функционируют механизмы регулирования экономик, основанные на единых принципах, обеспечивающих свободное движение товаров, услуг, капитала и рабочей силы, и проводится единая внешнеторговая и согласованная, в той мере и в том объеме, в каких это необходимо для обеспечения равноправной конкуренции и поддержания макроэкономической стабильности, налоговая, денежно-кредитная и валютно-финансовая политика. Соглашение о формировании Единого экономического пространства, Статья 1 (http://www.eepnews.ru/record/m2030).
2 Концепция формирования ЕЭП, Часть 3 (http://www.eepnews.ru/record/m2029).
3 Наряду с термином «единая валютная зона» могут использоваться эквивалентные термины «валютная интеграция» и «валютный союз».
4 См., например, Friedman M. (1953) The case for flexible exchange rates // Essays in Positive Economics. Chicago: University of Chicago Press.
5 Шоки, которые различным образом влияют на рассматриваемые страны. Например, в модели двух стран асимметричным является шок перераспределения спроса с товаров одной страны на товары другой.
6 Основа теории ОВЗ была заложена в работах Mundell R. (1961) A Theory of Optimum Currency Areas // American Economic Review, 51, pp. 657–665.; McKinnon R. (1963) Optimum Currency Areas // American Economic Review, 53, pp. 717–725.; Kenen P. (1969) The Theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View // Monetary Problems in the International Economy. Chicago: University of Chicago Press, pp. 41–60.
7 Например, Ichiyama Y. (1975) The Theory of Optimum Currency Areas: A Survey // IMF Staff Papers, 42(2), pp. 344–383.; Fukuda H. (2002) The Theory of Optimum Currency Areas: An Introductory Survey // Mita Festival Paper. Faculty of Economics, Keio University.; Tavlas G. (1993) The “New” Theory of Optimum Currency Areas. Blackwell Publishers Ltd.; Rose A. (1999) One Money, One Market: Estimating The Effect of Common Currencies on Trade // NBER Working Paper, 7432.; Mundell R., (1973) Uncommon Arguments for Common Currencies // The Economics of Common Currencies. Proc. Of the Madrid conference on optimum currency areas. London: Allen and Unwin, pp. 114–132. и ряд других.
8 См. Fleming J. (1971) On Exchange Rate Unification // Economic Journal, 81, pp. 467–488.; Ingram J. (1969) Comment: The Currency Area Problem // Monetary Problems of the International Economy. University of Chicago Press, pp. 95–100.; Kenen P. (1969) The Theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View // Monetary Problems in the International Economy. Chicago: University of Chicago Press, pp. 41–60.; Mussa M. (1997) Political and Institutional Commitment to a Common Currency // American Economic Review, 87, pp. 217–221.; McKinnon R. (1997) EMU as a Device for Collective Fiscal Retrenchment // The American Economic Review, Vol. 87, No. 2, pp. 227-229.
9 См. Vaubel R. (1976) Real Exchange Rate Changes in the European Community: The Empirical Evidence and Its Implications for European Currency Unification // Weltwirtshaftliches Archive, 112, pp. 429–470.; Von Hagen J., M. Neuman (1994) Real Exchange Rates Between Currency Areas: How Far Away is EMU? // Review of Economics and Statistics, 76, pp. 236–244.; Alesina A., R. Barro S., Tenreyro (2002) Optimal Currency Areas // NBER Working Papers, 9072.
10 По оценкам Европейской комиссии в 1990 г. составляли около 2-2,5% от совокупного ВВП стран, вступивших в зону евро. One market, One Money // European Economy, 1990, № 44.
11 Например, Glick R., Rose A. (2001) Does A Currency Union Affect Trade? The Time Series Evidence // NBER Working Paper, 8396.; Barro R., Tenreyro S. Economic Effects of Currency Unions // NBER Working Paper 9435.
12 Anderson J., E. Wincoop (2001) Borders, Trade and Welfare // Brookings Trade Forum.
13 Frankel J., A. Rose (1998) The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria // The Economic Journal, 108, pp. 1009–1025.
14 Bauoumi T. (1994) A Formal Model of Optimum Currency Areas // IMF Staff Papers, 41(4), pp. 537–554.; Ricci L. (1997) A Model of Optimum Currency Area // IMF Working Paper, 97/76.; Alesina A., Barro R. (2000) Currency Unions // NBER Working Papers, 7927.
15 De Grauwe (2003) Economics of Monetary Union // Oxford University Press, 5th ed., P. 272.
16 Например, Sala-I-Martin X., Sachs J. (1991) Fiscal Federalism and Optimum Currency Areas: Evidence for Europe from the United States // NBER Working Paper, 3855.; Bayoumi T., Masson P. (1995) Fiscal Flows in the United States and Canada: Lessons for Monetary Union in Europe // European Economic Review 39(2), pp. 253-274.; Goodhart C., Smith S. (1993) “Stabilization” in: European Commission // The Economics of Community Public Finance, European Economy reports and Studies 5, pp. 417-455.; von Hagen (1992) Fiscal Arrangements in a Monetary Union – Some Evidence from the US // Fiscal Policy, Taxes, and Financial System in an Increasingly Integrated Europe. Deventer: Kluwer, pp. 337-360.; Кадочников П., Синельников-Мурылев С., Трунин И., Четвериков С. Анализ перераспределения средств между федеральным и региональными бюджетами в рамках системы межбюджетных отношений, оценка стабилизационных свойств перераспределительных инструментов. // Научные труды №40. – М.: ИЭПП, 2002.
17 Bravo A. B. S., Silvestre A. L. (2002) Intertemporal Sustainability of Fiscal Policies: Some Tests for European Countries // European Economic Review 18, pp. 517-528.
18 См. Andersen T., Spange M. (2005) International Interdependencies in Fiscal Stabilization Policies // European Economic Review.; McKinnon (1996) Default Risk in Monetary Union // Background report for the Swedish Government Commission on EMU, Stockholm.; Masson P. R. (1996) Fiscal Dimensions of EMU //The Economic Journal, Vol. 106, 437, pp. 996-1004.; Inman R. (1996) Do Balanced Budget Rules Work? US Experience and Possible Lessons for the EMU // NBER Working Paper 5838.; Dornbusch R. (1997) Fiscal Aspects of Monetary Integration // American Economic Review 87(2), pp. 221-23.
19 Например, Bayoumi T., Goldstein M., Woglom G. (1993) Do Credit Markets Discipline Sovereign Borrowers? Evidence from US States // Unpub. ms. International Monetary Fund.; Ardagna S., Caselli F., Lane T. (2004) Fiscal Discipline and the Cost of Public Debt Service. Some Estimates for OECD Countries // European Central Bank Working Paper 411.
20 См. Tumpel-Gugerell G. Six Years after the Euro: Success and Challenges // Member of the Executive Board of the ECB.
