Теоретические основы валютной интеграции на пространстве снг

• линейная модель:
• линейная модель эффективной ставки:
• логарифмическая модель (в натуральных логарифмах):

где – характеристика доходной или расходной части государственного бюджета в расчете на душу населения страны i в год t; – величина ВВП на душу населения или потребительских расходов на душу населения (прокси для доходов населения)23 страны i в год t.

Дополнительно предлагается проверить гипотезы о линейной зависимости дефицита/профицита бюджета от следующих показателей: (1) колебаний экономической конъюнктуры стран СНГ (показателя ВВП), (2) динамики реального курса национальной валюты к доллару США. Проверка первой гипотезы позволит дополнить выводы анализа прогрессивности и исследовать чувствительность бюджетных показателей к изменению ВВП, тогда как вторая – исследовать чувствительность бюджета к динамике реального валютного курса24, что также важно с точки зрения последствий валютной интеграции. При регрессионной оценке использовались методы анализа временных рядов и панельных данных.

В-четвертых, поскольку выгоды от увеличения внешнеторговой активности после завершения процессов валютной интеграции за счет устранения трансакционных издержек могут оказаться довольно существенными, автор считает целесообразным их оценку. Часть из них, обусловленная наличием комиссии по валютно-обменным операциям и спрэдом валют на покупку и продажу, может быть оценена на основе доступных данных.

Кроме того, устойчивость во времени профицита торгового баланса стран валютного союза гарантирует дополнительные доходы в государственном и частном секторе экономики, формируемые резервы потенциально могут быть использованы для поддержки стран, находящихся в неблагоприятных экономических условиях, а также способствовать повышению стабильности курса единой валюты и уменьшению рисков для курсовой политики союза, хотя это и будет приводить к укреплению курса единой валюты, что может негативно сказаться на конкурентоспособности производителей внутри валютного союза. Таким образом, предполагается, что стабильно положительная величина торгового баланса группы стран в совокупности будет означать для них относительно более низкие издержки интеграции по сравнению с ситуацией, когда сальдо торгового баланса будет отрицательным.

В третьей главе работы описаны результаты использования разработанной методики для анализа перспектив валютной интеграции на территории стран СНГ.

В табл. 1 представлены значения «индекса ОВЗ» для двух групп показателей (Гр.1 и Гр.2), отличающихся спецификой расчета показателей волатильности реальных и монетарных шоков, инфляции, а также различных способов расчета пороговых значений25. Это позволило проанализировать значимость различий в методах оценки показателей волатильности и чувствительность критериев к способу расчета порогового значения.

Таблица 1.

Значения индекса ОВЗ для стран СНГ по двум группам показателей

n							1		Ср. знач.
	Гр. 1	Гр. 2	Гр. 1	Гр. 2	Гр. 1	Гр. 2	Гр. 1	Гр. 2
Армения	3	3	3	3	3	3	3	3	3
Азербайджан	4	4	4	4	4	4	4	4	4
Беларусь	5	3	5	3	5	5	6	6	4,8
Грузия	4	4	4	4	4	4	4	4	4
Казахстан	7	6	8	7	9	8	10	11	8,3
Кыргызстан	5	4	7	7	8	8	8	8	6,9
Молдова	8	7	9	9	11	10	11	11	9,5
Таджикистан	6	5	6	5	7	8	8	10	6,9
Туркменистан	2	2	2	2	2	2	3	3	2,3
Украина	6	6	7	6	8	8	9	11	7,6
Узбекистан	3	2	3	2	5	3	6	7	3,9

Можно заметить, что для ряда стран значение индекса оставалось постоянным при изменении коэффициента n и рассмотрении различных групп показателей, что можно рассматривать в качестве подтверждения стабильности полученных результатов. Максимальное значение показателя имеют такие страны как Молдова, Казахстан, Украина, Кыргызстан и Таджикистан.

В табл. 2 представлены результаты оценки регрессионной модели зависимости волатильности взаимного обменного курса стран СНГ от выбранных критериев. Оценка проводилась на данных cross-section для каждой пары стран.

Таблица 2.

Результаты оценки зависимости волатильности взаимного обменного курса от критериев ОВЗ

Объясняемая переменная	Стандартное отклонение логарифмического темпа роста обменного курса пары стран
Количество наблюдений	64
	Коэффициент	P-value t-стат.*
Свободный член	-1,015	0,176
Волатильность реального ВВП	0,056	0,971
Волатильность промышленного производства	3,013	0,011
Волатильность инфляции	1,307	0,000
Волатильность денежного предложения	0,388	0,044
Интенсивность внешней торговли	-0,359	0,063
Размер экономики	0,034	0,254
Развитость банковского сектора	-0,099	0,643
Сырьевая направленность экономики	0,233	0,006
Участие в ЕЭП	-0,078	0,420
Adj. R2	0,671
P-value F-статистики	0,000