Совершенствование структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала

- составляющие необходимой валовой выручки на первый год долгосрочного периода регулирования,

- бухгалтерский баланс на начало долгосрочного периода регулирования,

- значение минимального остатка денежных средств (Для целей сохранения платежеспособности в модели предполагается, что остаток денежных средств ЭСК не может быть меньше определенного значения),

- план инвестиционных вложений на каждый год долгосрочного периода регулирования.

В основу построения финансово-экономической модели заложены принципы построения бухгалтерской отчетности и принципы RAB-регулирования. Условие реализации программы инвестиционных вложений ЭСК, сформулированное математически, включает в себя следующие авторские разработки:

а) Формирование источников финансирования инвестиционных вложений в зависимости от объема инвестиционных вложений.

Программа привлечения кредитных ресурсов определяется, исходя из следующих предпосылок:

- собственных и заемных источников с учетом остатка денежных средств должно быть достаточно для платежей из чистой прибыли и финансирования инвестиционных вложений;

- кредитные ресурсы привлекаются только в необходимых объемах;

- остаток денежных средств на счете ЭСК не должен быть меньше установленного норматива, определяемого руководством ЭСК.

б) Учет тарифных последствий в зависимости от ежегодного объема инвестиционных вложений и от возникающих в связи с этим отклонений финансово-хозяйственной деятельности достигается путем автоматического пересчета тарифов на передачу электроэнергии ЭСК.

Автором разработан и предложен алгоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

Задача алгоритма формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала заключается в определении такого набора проектов ЭСК из числа возможных по необязательной части инвестиционных вложений (инвестиционные возможности ЭСК), реализация которого, с одной стороны, не приводит к нарушению Лимитов долговой позиции ЭСК (выполняются заданные ограничения финансово-экономической модели), а, с другой, – достигается максимальное значение индекса доходности совокупных инвестиционных вложений (критерия эффективности). В основе алгоритма формирования структуры инвестиционных вложений ЭСК заложено рассмотрение всех возможных комбинаций инвестиционных вложений ЭСК с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений.

Инвестиционные возможности ЭСК можно описать в виде набора возможных проектов с указанием графика финансирования каждого проекта (учитывающего полный объем инвестиционных вложений по каждому проекту) и заранее рассчитанного дополнительного эффекта, возникающего за чет экономии операционных затрат и потерь электроэнергии по каждому проекту.

Задачу максимизации индекса доходности совокупных инвестиционных вложений можно решить путем оценки каждой комбинаций проектов из числа возможных.

Введем следующие обозначения:

p – число возможных проектов ЭСК,

- некоторая комбинация проектов, где ,

m – номер комбинации проектов. Значение каждого двоичного разряда числа m соотносится с массивом , так что i-ый двоичный разряд числа m указывает на значение , то есть будет ЭСК реализовывать i-ый проект или нет (1-будет, 0-не будет),

PIИВ – текущий индекс доходности совокупных инвестиционных вложений,

PIИВbest – максимальное значение индекса доходности совокупных инвестиционных вложений комбинации проектов, при которой Лимиты долговой позиции ЭСК не нарушаются,

– комбинация проектов, при которой достигается PIИВbest,

Для рассмотрения всех возможных комбинаций проекта задается цикл от 1 до 2p (по параметру m). Если число m представить в двоичном виде, то каждый его двоичный разряд (из p) будет указывать на то, реализуется проект (номер которого соответствует номеру разряда) или не реализуется.

Комбинацию проектов (в виде нулей и единиц), которая должна содержаться в массиве , можно получить следующим образом: переменной m’ присваиваем значение m. Разделим p раз число m’ на 2 (зададим цикл по n от 1 до p). Остаток от деления будем отбрасывать у числа m’, умножать этот остаток на 2 и присваивать это значение kn. kn будет содержать значение n-го двоичного разряда числа m. После получения очередной комбинации проектов, содержащейся в массиве , рассчитывается ежегодный общий объем финансирования инвестиционных вложений в соответствии с графиком финансирования каждого проекта, включенного в текущую комбинацию.

После перерасчета модели ЭСК определяются значения Лимитов долговой позиции (ЛДП) и рассчитывается PIИВ по формуле (1).

В процессе пересчета финансово-экономической модели ЭСК может возникнуть две ситуации: собственных источников денежных средств достаточно для покрытия прочих платежей из чистой прибыли, а также на выплату процентов по заемным средствам и погашение основной суммы долга по заемным средствам, в каждый год долгосрочного периода регулирования и наоборот – недостаточно. Если ЭСК вынуждена привлекать заемные средства для обслуживания своих заемных обязательств, то это сопряжено с повышенным риском потери платежеспособности компании. ЛДП при этом не обязательно будут нарушаться. Такую стратегию финансирования инвестиционных вложений назовем «агрессивной». Если компания считает недопустимым для себя обслуживать собственные долги заемными средствами, то такую стратегию финансирования инвестиционных вложений назовем «умеренной». Таким образом, если компания планирует реализацию умеренной стратегии финансирования инвестиционных вложений, то отрицательное значение собственных источников на финансирование инвестиционных вложений является дополнительным критерием отсечения комбинации проектов кроме невыполнения Лимитов долговой позиции.

Перебрав все возможные комбинации проектов по необязательной части инвестиционных вложений и выбрав наилучшее значение PIИВ, мы получим наилучшее решение задачи максимизации индекса доходности совокупных активов.

Алгоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала в условиях RAB-регулирования представлен на рисунке 1.

* {} – функция, возвращающая дробную часть числа

** - метка

Рисунок 1 - Алгоритм формирования программы инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала

Использование алгоритма формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала позволяет также вырабатывать оптимальные условия кредитования инвестиционных вложений, а также оценивать целесообразность применения той или иной стратегии осуществления инвестиционных вложений (агрессивной или умеренной).

Таким образом, методическая основа внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала включает в себя:

- критерий эффективности инвестиционных вложений ЭСК, отвечающий целям повышения эффективности основного капитала (индекс доходности совокупных инвестиционных вложений),

- необходимые условия реализации программы инвестиционных вложений ЭСК, отвечающие целям сохранения платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости компании,

- алгоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

В третьей главе «Внедрение инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала» проводится оценка экономической эффективности от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ОАО «МРСК Центра и Приволжья», а также приводятся рекомендации по формированию стратегии привлечения заемного финансирования.

Практическое использование скорректированной методики оценки эффективности инвестиционных вложений продемонстрировано на примере расчета эффективности проекта «ЛЭП-110 Свердловская-1, НИИТОП» ОАО «МРСК Центра и Приволжья» без учета дополнительного эффекта (таблица 1).

Таблица 1 - Итоги расчета эффективности проекта «ЛЭП-110 Свердловская-1, НИИТОП» ОАО «МРСК Центра и Приволжья» (млн. руб.)

Показатель	Проект финансируется собственными средствами	Проект финансируется заемными средствами при этом основной долг по заемным средствам погашается равномерно в течение срока кредитования	Проект финансируется заемными средствами при этом основной долг по заемным средствам погашается разовым платежом в конце срока кредитования
NPV	6,8	9,2	10,5
IRR	12%	13,2%	15,3%