Моделирование динамики равновесных валютных курсов

Теоретический и методологический аппарат исследования. Исследование проводилось в полном соответствии с фундаменталь­ными положениями экономической теории и национального счетоводства. Полученные в диссертации результаты опираются на последние достижения науки в области международной экономики и валютно-кредитных отношений, экономики государственного сектора, макро- и микроэкономического моделирования, теории валютного курса, эконометрического моделирования, прикладной математики, нашедших отражение в трудах российских и зарубежных ученых. Выявление базовых детерминант, определяющих поведение валютного курса, исследование их функциональных зависимостей и построение динамических экономико-математических моделей проводилось с позиций системного анализа и его конкретных воплощений в математических и инструментальных методах экономики.

При решении отдельных задач в работе использовались классические методы исследования операций, математического анализа, теории вероятностей, элементы регрессионного и факторного анализа. Интерпретация решений и разработка методических рекомендаций проводилась с использованием различных взаимодополняющих методологических подходов, включая ситуационный анализ, интерактивное моделирование, методы экспертных оценок, финансовый мониторинг, а также инструментальных средств, поддерживающих реализацию исследовательских процедур и лучшую визуализацию информационно-фактологического материала.

Информационно-эмпирическая база исследования формировалась на основе результатов исследований и официальных данных, отраженных в печатных изданиях и в сети Интернет. Источниковую базу исследования составили материалы Федеральной службы государственной статистики (Российского статистического агентства), Государственного таможенного комитета, Центрального банка России, ММВБ, национальных и наднациональных центральных банков и международных валютных организаций, таких как ЕЦБ, ФРС, МВФ, информационных агентств Финам, РосБизнесКонсалтинг, Reuters, Bloomberg и другие экономические данные, представленные в общепризнанных статистических бюллетенях, сборниках и обзорах, использовались положения действующего законодательства и нормативно-правовые документы России.

Научная новизна работы заключается в создании комплекса взаимосвязанных моделей динамики равновесных валютных курсов на множестве широкого круга макроэкономических агрегатов, включающего детерминанты экспортно-импортных операций и движения капитала, показатель конкурентных преимуществ, индекс потребительских цен, индекс фактических экспортных цен, индекс реального валового внутреннего продукта и др., и получение новых итоговых структурных зависимостей курсов от ключевых конечных макроэкономических детерминант. Наиболее важные результаты исследования, составляющие его научную новизну, состоят в следующем.

1. Разработана концепция формирования равновесного валютного курса на конверсионном рынке, учитывающая внешнеторговые операции, движение капитала и иные составляющие платежного баланса. Концептуально для изучения динамики курса рубля, а также других валют с той или иной степенью плавания модели строятся в соответствии с позиционированием национальной валюты в мировой валютной системе и фактическими условиями функ­ционирования мирохозяйственных отношений по принципам моделирования относительной соразмерности экономик и равноправности отношений стран-контрагентов. В рамках данной концепции с системных позиций определены и обоснованы ключевые факторы динамики равновесных валютных курсов. При этом широкая система макроэкономических детерминант, их комплексное изучение с оригинальных позиций отличают предложенные модели, основанные на едином концептуальном подходе к определению равновесия валютного курса и единой методологии моделирования, от известных моделей поведения валютного курса экономической теории.

2. Разработана обобщенная многофакторная экономико-математическая модель динамики валютного курса равноправных стран, в рамках которой: определены и обоснованы функциональные зависимости промежуточных детерминант экспортно-импортных операций и движения капитала; создан вариант модели с линейными ограничениями на потоковые функции; на основании выведенных аналитических зависимостей получены результаты, которые позволили содержательно проанализировать динамику курсов ряда основных мировых валют по отношению друг к другу в контексте предложенной концепции равновесной динамики. Результаты моделирования позволили теоретически с позиций макроэкономического подхода обосновать некоторые важные тенденции, наблюдаемые в мировой экономике: эффект Харрода-Баласса-Самуэльсона, фундаментальное несоответствие значений валютных курсов теории паритета покупательной способности.

3. Разработана обобщенная многофакторная экономико-математическая модель динамики валютного курса рубля в условиях наличествующих откликов на изменения международных конкурентных преимуществ функциональных зависимостей промежуточных детерминант, в рамках которой: определены и обоснованы функциональные зависимости промежуточных детерминант экспортно-импортных операций и движения капитала в контексте особенностей механизма ценообразования экспортной продукции российских компаний; верифицированы на реальных данных экономики России зависимости стоимостных объемов импорта, экспорта и иных составляющих текущего баланса; выведены формулы динамики равновесного валютного курса рубля в зависимости от ключевых макроэкономических детерминант, которые исследовались в контексте тенденций, протекающих на внутреннем валютно-финансовом рынке. Данные формулы определяют структурную зависимость курса и набор конечных детерминант, необходимых для решения вопросов динамики валютного курса. При этом построенный равновесный валютный курс рубля удовлетворяет условиям динамического среднесрочного макроэкономического равнове­сия в условиях завершения валютной либерализации.

4. Разработаны комплексные многостадийные методические рекомендации по применению моделей на практике для количественного анализа динамики валютного курса с целью совершенствования курсовой политики центральных банков для выявления, предупреждения и преодоления возможных кризисных ситуаций в экономике, в рамках которых процедурно выделяются: методика критеризации выбора начальной точки периода исследований; процедура построения усеченного индекса средних фактических экспортных цен; процедуры настройки и нахождения внутренних параметров моделирования. Применение данных рекомендаций к анализу экономики России и динамики курса рубля позволило с формальных позиций количественного анализа сделать вывод о значительном влиянии Центрального банка России на процесс курсообразования и оценить эффективность курсовой политики. Проведенный анализ внешнеэкономических операций и динамики валютного курса рубля позволил предложить и обосновать коридор разрешенных отклонений курса рубля к доллару США с порогом девальвации/ревальвации для своевременного выявления признаков финансовой нестабильности.

5. Разработан инструментарий анализа макроэкономической динамики и соответствующего ей уровня реального равновесного курса на основе оригинального совмещения адаптированных классических диаграмм. На этой основе исследованы различные варианты макроэкономического стимулирования, в первую очередь малоинфляционной политики стран с положительным темпом ростом экономики; проведен анализ ситуаций, характеризующихся системным несоответствием динамики макроэкономических показателей, выводящими всю систему из состояния общего экономического равновесия. С позиций данного инструментария предложена типологизация валютной политики и макроэкономической динамики в России и за рубежом.

6. Построена модель зарождения и развития инфляции на основе системы базовых макроэкономических показателей. В качестве одного из основных результатов выведена формула зависимости темпа инфляции от темпа роста денежной массы и темпа экономического роста. Влияние различных мер макроэкономической политики на динамику инфляционного процесса исследовано в тесной взаимосвязи с проблематикой таргетирования инфляции, валютного регулирования с позиций системной согласованности целей и инструментов макроэкономической политики и равновесной динамики валютного курса.

Практическая значимость исследования определяется разработкой прикладного инструментария, включающего модели, алгоритмы, методики, рекомендации, и заключается в том, что ее положения могут быть полезными при решении широкого круга стратегических задач в валютно-финансовой сфере. В частности, использование предложенной модели динамики курса рубля даст возможность выработать государственным органам, вовлеченным в процесс регулирования валютного курса, предупреждающие меры, позволяющие избежать давления на национальную валюту и, в особых случаях, кризиса платежного баланса страны. В общем виде выявление структуры зависимости валютного курса от своих основных факторов позволяет значительно упростить процесс выработки обоснованных управленческих решений по регулированию валютного курса и выяснить причины возникшего на валютном рынке давления на рубль, приводящего к нежелательной шоковой девальвации.

Данные модели имеют существенные преимущества в виде обоснованного количественного измерения курсов перед результатами экспертных оценок, применяемыми во многих финансовых институтах, и могут использоваться всеми участниками валютного рынка - инвестиционными и финансовыми компаниями, коммерческими банками, внешнеторговыми фирмами, валютными биржами и др. - в том числе в коммерческих целях для прогнозно-аналитических оценок динамики курсов рубля и ряда основных мировых валют и для прогнозирования кризисных ситуаций. Таким образом создается встраиваемый в систему мониторинга финансовой стабильности инструмен­т, позволяющий следить за основными тенденциями развития финансового рынка и заблаговременно выявлять валютные факторы, которые могут вызвать общую финансовую нестабильность. При этом процедуры моделирования необходимо рассматривать в тесной взаимосвязи с анализом динамики внутренних зависимостей экспорта и импорта, иных составляющих платежного баланса, динамики изменений золотовалютных резервов России с системных позиций при проведении валютной и денежно-кредитной политики.

Апробация и внедрение работы. Основные положения и результаты данной работы, докладывались и нашли отражение в материалах Международной научно-практической конференции «Информационно-аналитическое обеспечение управления» (Финакадемия, октябрь 2009 г.); Международного «круглого стола» «Валютные союзы» (Финакадемия, октябрь 2009 г.); 5-й Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы экономики, социологии и права» (АНК «Международная академия финансовых технологий», март 2010 г.); 8-ой Международной конференции «Государственное управление в XXI веке: традиции и инновации» (ФГОУ ВПО «Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова», май 2010 г.); Международной научно-практической конференции «Проблемы совершенствования финансовой, денежно-кредитной и валютной политики в целях инновационного развития экономики России» (Финакадемия, апрель 2010 г.); Всероссийской конференции «Прогнозирование финансовых рынков» (ГОУ ВПО «Государственный университет – Высшая школа экономики», май 2010 г.); Всероссийской научно-практической конференции «Системный анализ в экономике – 2010» (Финуниверситет, ЦЭМИ РАН, научный совет ООН РАН, ноябрь 2010 г); Всероссийской научно-практической конференции «Глобализация финансово-экономического регулирования: решения Саммитов «Группы 20» и участие России в их реализации» (Финуниверситет, апрель 2011 г.).

Результаты исследования внедрены и используются в деятельности валютного отдела и отдела межбанковских операций ОАО «РУСИЧ ЦЕНТР БАНК».

Материалы исследования, его результаты и рекомендации внедрены и используются в научно-исследовательской деятельности Института финансово-экономических исследований Финуниверситета и в научно-исследовательской деятельности Института макроэкономических исследований Минэкономразвития Российской Федерации.

Материалы исследования используются в преподавании учебной дисциплины «Экономико-математическое моделирование» кафедры «Математическое моделирование экономических процессов» Финуниверситета и учебных дисциплин «Инвестиционный анализ» и «Корпоративные финансы» на магистерской программе «Экономика и финансы» Экономического факультета ФГОБУВПО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 28 работ общим объемом 56,1 п.л. (весь объем – авторский), в том числе 2 монографии объемом 23,6 п.л. и 11 статей объемом 7,7 п.л., опубликованных в журналах, определенных ВАК.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, пяти глав, заключения, списка использованной литературы, приложений и содержит 349 страниц основного текста (общий объем 358 страниц), 33 таблицы, 18 рисунков, 210 наименований библиографических источников.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИИ

В диссертации рассмотрены ключевые меры валютного регулирования, которые используются в мероприятиях правительств и центральных банков, направленных на стабилизацию экономики и достижение устойчивого экономического роста. При этом обоснована важность анализа регулирования движения капитала и регулирования валютного курса с учетом их взаимовлияния, что позволяет выделить движение капитала в один из основных факторов динамики валютного курса. Данный анализ невозможно провести без изучения и широкого обобщения совокупности правовых, экономических и финансовых норм и традиций, институциональных особенностей, сложившихся на различных сегментах международного валютного рынка и основное внимание уделяется опыту валютного регулирования, накопленному за рубежом и применимому в России.

Исследованы концептуальные подходы к формированию равновесного валютного курса в рамках общего макроэкономического равновесия, что диктуется необходимостью выявить набор фундаментальных детерминант поведения валютного курса, определяющих значение равновесного курса в среднесрочном периоде. В этом контексте исследованы общеметодологические проблемы валютной политики и проведен анализ важнейших факторов, влияющих на валютный курс. В первую очередь выделены основные фундаментальные факторы: движение капитала, внешнеторговые потоки, внутренний выпуск товаров и услуг, показатель конкурентных (сравнительных) преимуществ и др. Проанализированы многофакторные экономико-математические модели поведения номинальных и реальных валютных курсов, явившиеся теоретической основой для разработки авторских моделей валютных курсов. Исследованы системы де­терминант курсообразования, используемые методы моделирования, структура результатов и форма их представления. В критике моделей указываются ограничения их использования.

В диссертации для изучения динамики курса рубля, а также других валют с той или иной степенью плавания предложено определение валютного курса e как усредненное взвешенное по объемам в иностранной валюте значений курсов Nпроведенных сделок на валютном рынке за определенный период времени:

(1)

где - соответственно валютный курс, сумма в иностранной валюте, сумма в отечественной валюте i-ой сделки и, таким образом, . Тогда суммированием по i можно получить:

. (2)

Как итог, средневзвешенный за определенный период времени валютный курс равен отношению сумм средств в отечественной и иностранной валютах, обращающихся на внутреннем валютном рынке в течение этого периода, и в терминах вышеизложенного с разделением операций по счетам текущих операций и движения капитала:

, (3)

где: I - спрос в национальной валюте на иностранную со стороны импорта товаров и услуг,

Е - предложение иностранной валюты со стороны экспорта,

К-, К+ - соответственно сумма средств оттока (спроса в национальной валюте на иностранную) и притока (предложения инвалюты) по счету движения капитала.