Моделирование динамики равновесных валютных курсов

На правах рукописи

Кузьмин Антон Юрьевич

МОДЕЛИРОВАНИЕ ДИНАМИКИ

РАВНОВЕСНЫХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ

08.00.13 - Математические и инструментальные

методы экономики

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

доктора экономических наук

Москва

2011

Работа выполнена на кафедре «Математическое моделирование экономических процессов» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации».

Научный консультант: доктор экономических наук, профессор

Дрогобыцкий Иван Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук

Евстигнеев Владимир Рубенович

доктор экономических наук, профессор

Лебедев Валерий Викторович

доктор экономических наук, профессор

Лихтенштейн Владимир Ефраимович

Ведущая организация: ФГБОУ ВПО «Московский государственный университет имени  М.В. Ломоносова»

Защита состоится «05» октября 2011 г. в 10:00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.03 при ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 125993, Москва, Ленинградский просп., д. 55, ауд. 213.

С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 125993, Москва, Ленинградский просп., д. 49, комн. 203.

Автореферат разослан « » 2011 г. и размещен на официальном сайте Высшей аттестационной комиссии Министерства образования и науки Российской Федерации: http//vak.ed.gov.ru

Ученый секретарь совета Д 505.001.03,

кандидат экономических наук, доцент О.Ю. Городецкая

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В открытой экономике валютный курс является ключевым инструментом валютной и денежно-кредитной политики. Выступая в качестве подлежащего коррекции параллельного или вторичного целевого ориентира проводимой экономической политики, он системно воздействует на другие макроэкономические переменные. Государственные органы, что закреплено в том числе и законодательно, активно используют валютный курс как важный рычаг для достижения комплексных же­лаемых результатов, направленных на стабилизацию экономики, в том числе ее реального сектора, выход на траекторию устойчивого экономического роста, регулирование платежного баланса страны и уровня инфляции.

При этом весь комплекс мер по возможному регулированию инфляции во-первых, тесно связан с регулированием валютного курса, во-вторых имеет одни с ним факторы воздействия. Это показывает, что проблемы, связанные с инфляционными процессами и валютным регулированием, лежат в одной плоскости. Значительная часть комплексных исследований этих вопросов осуществляется в интересах национальных и наднациональных центральных банков и международных валютных организаций. Проблематика инфляционного регулирования в тесной взаимосвязи с переходом к полной конвертируемости российского рубля поднимались в посланиях Президента РФ Д.А. Медведева и экс-Президента В.В. Путина Федеральному Собранию РФ, в неоднократных выступлениях министра финансов А.Л. Кудрина и председателя Центрального банка России С.М. Игнатьева, что подчеркивает важность решения этих вопросов, определяющих интеллектуальный уровень развития нации, с истинно научных позиций.

В то же время, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде валютный курс напрямую влияет на реальный сектор экономики, экспортно-импортные и инвестиционные потоки. Расширение участия России в мировой торговле и, как следствие, увеличение объемов операций в иностранных валютах подняли проблему позиционирования национальной валюты в мировой валютной системе. Валютный курс рубля стал одним из важнейших параметров, оказывающих влияние на мотивацию хозяйствующих субъектов, так как на мик­роэкономическом уровне движение валютного курса через механизм формирования относительных международных конкурентных преимуществ оказывает влияние на мировые торговые потоки и, опосредованно, на потоки капитала через создание благоприятного инвестиционного климата. В частности, практика подтверждает, что благоприятные для российских экспортеров конкурентные позиции приводили к росту физического и стоимостного объема экспорта и увеличению предложения валюты на внутреннем рынке. Таким образом, в современных условиях обоснованная курсовая политика государства играет центральную роль в общей системе мер народнохозяйственного управления. При этом с одной стороны резкие колебания курсов, значительные эффекты перелива, влияние зарубежных шоков и, с другой стороны, затормозившиеся лишь в последнее время процессы глобализации, либерализации, информатизации рынков капитала и финансовых инструментов привлекают пристальное внимание исследователей к проблемам формирования равновесных значений курсов.

В этом отношении заслуживает внимания тот факт, что согласно классификации Международного валютного фонда Россия относится к странам с жестко управляемым плаванием национальной валюты без предопределенного диапазона колебаний. Для данной классификационной группы режимов валютного курса характерны значимость курсовой политики центральных банков и особое внимание к динамике номинального валютного курса. При этом после завершения валютной либерализации режим курса российского рубля стал смещаться в сторону режима независимого плавания, которого придерживаются в первую очередь развитые страны. В свою очередь для данной классификационной группы характерна направленность валютных интервенций на сглаживание и предотвращение колебаний курса, не соответствующих динамике фундаментальных макроэкономических факторов, и формирование значения валютного курса определяется исходя из соотношения спроса и пред­ложения валют на основе рыночного механизма.

Таким образом, для ограничения негативного влияния непредсказуемых колебаний валютного курса, которому отводится центральное место в макроэкономической политике, основные усилия должны быть направлены на приведение курса к равновесному состоянию. В этом случае в значительной степени возрастает важность проведения среднесрочного анализа динамики равновесного валютного курса. В данной работе под равновесным валютным курсом понимается показатель, уравновешивающий платежный баланс и спрос и предложение валют на валютно-финансовом рынке, в зависимости от значений основных макроэкономических де­терминант. Как итог, в современных условиях возрастает практическое значение моделирования равновесных курсов в целях совершенствования обоснованной курсовой политики центральных банков. В целом же моделирование динамики валютного курса, являющегося одним из основных макроэкономических показателей развития страны, можно рассматривать как ключевой фактор развития теоретических и практических экономических знаний. Безусловно, все данные положения справедливы в отношении не только рубля, но и практически любой бивалютной пары и вовлеченных в процесс регулирования валютных курсов государственных органов. Особую значимость это также приобретает для основных мировых валют, образующих фундамент мировой экономики и мировой валютной системы.

Степень разработанности темы исследования. Теоретические исследования общих проблем фундаментального равновесия нашли свое отражение еще в трудах представителей классической школы Ж. де Малинса, Дж. Милля, Д. Рикардо, Д.Юма, Г. Касселя, заложивших основы подхода к макроэкономической стабильности открытой экономики, включая простой вариант монетарного подхода к платежному балансу и к оценке валютного курса.

Дальнейшее существенное развитие вопросы оценки равновесного валютного курса получили в работах С. Александера, Б. Баласса, Р. Баррела, Дж. Вильямсона, П. Кларка, Р. Лукаса, Р. МакКиннона, П. Масона, Дж. Мида, М. Миллера, Р. Нурксе, П. Самуэльсона, С. Рен-Льюиса, Т. Свана, Р. Трайона, Р. Харрода, использовавших имитационные и аналитические методы моделирования, в том числе связанные с вычислением реального курса, совместимого с макроэкономическим равновесием внутреннего и внешнего балансов.

Проблемы влияния девальвации и ревальвации курса национальной валюты на торговый и платежный балансы, включая нелинейные эффекты, временные лаги и механизм формирования кризисных ситуаций в экономике, исследовались М. Бахмани-Оскоуи, М. Голдстейном, Р. Дорнбушем, Д. Бакусом, П. Кехоу, Ф. Кидлэндом, П. Кругманом, Р. Купером, А. Лернером, Ж. Маркезом, А. Маршаллом, Е. Мендозой, А. Моди, Л. Риччи, Й. Тинбергеном, M. Фельдстейном, А. Хусейном. Однако необходимо отметить, что однозначного решения проблема влияния условий торговли на внешний баланс пока не имеет.

В теории детерминации валютного курса на основе структурного макроэкономического моделирования значимые результаты получены в формальных экономико-математических моделях В. Брансона, К. Вефа, Х. Джонсона, Р. Дорнбуша, Г. Кальво, П. Koури, Р. Макдональда, У. Маккиббина, Р. Манделла, Дж. Мортона, М. Муссы, М. Обстфельда, Л. Оханиана, А. Разина, К. Рогоффа, Дж. Сакса, А. Стокмана, М. Тэйлора, М. Флеминга, Я. Френкеля, П. Хупера и др., в которых выведены формулы, определяющие структурную зависимость курсов от базовых макроэкономических де­терминант. Данные результаты широко использовались в работах Е. Альберолы, М. Волгенанта, М. Волнара, Д. Гоша, Т. Греннеса, Б. Гудвина, С. Датта, В. Дропси, Б. Кемпа, Б. Кима, Р. Клариды, Й. Клостерманна, П. Лоулера, Ф. Лэйна, Р. Макдональда, Н. Марка, М. Мерша, Р. Миза, С. Мо, Д. Наца, А. Паскуаля, Д. Рапача, Д. Сала, Дж. Стейна, Л. Тэйлора, Б. Шнаца, М. Чинна, Т. Чаулдри, Я. Ченна, Й.-В. Чюнга при проведении эконометрического моделирования валютно-финансовых рынков и динамики валютных курсов.

Значимые результаты исследования данных проблем содержатся в работах отечественных ученых Е.В. Балацкого, В.А. Волконского, С.В. Дубовского, О.В. Дынниковой, В.Р. Евстигнеева, Ю.В. Ермолаевой, С.Н. Журавлева, В.П. Журавского, С.В. Козловой, А.А. Кугаенко, А.И. Кузовкина, Ю.П. Лукашина, А.С. Лушина, С.Р. Моисеева, М.А. Панилова, В.С. Панфилова, А.А. Первозванского, Л.А. Стрижковой, Г.Ю. Трофимова, А.В. Холопова и др. Им удалось существенно развить методы анализа применительно к прогнозно-аналитическим оценкам динамики валютного курса рубля.

Механизм влияния различных мер валютной и денежно-кредитной политики на экономический рост исследован в работах Р. Барро, Л. Бола, И. Голдфейна, Д. Гордона, Г. Камински, Ф. Карамацци, Дж. Кейнса, Ф.Кэгэна, С. Лизондо, А. Минеллы, Ф. Мишкина, Р. Морено, К. Рейнхарта, М. Савастано, Р. Сальгадо, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, А. Фраги, С. Шармы, Н. Шеридана, К. Шмидта-Хеббеля, и в отечественной научной литературе в трудах А.Г. Аганбегяна, В.А. Бывшева, В.В. Геращенко, И.Н. Дрогобыцкого, М.В. Ершова, С.М. Игнатьева, А.Н. Илларионова, В.К. Конторовича, Л.Н. Красавиной, М.С. Красса, А.Л. Кудрина, О.И.  Лаврушина, В.В. Лебедева, В.Е. Лихтенштейна, Я.М. Миркина, А.В. Навоя, В.Я. Пищика, В.В. Попова, С.Г. Синельникова-Мурылева, А.Д. Смирнова, А.В. Улюкаева, Ю.Н. Черемных, М.А. Эскиндарова и др. Исследования выявили тесную взаимосвязь проблематики регулирования инфляции и валютного курса с позиций системной согласованности целей и инструментов макроэкономической политики и устойчивой динамики валютного курса.

При этом степень разработанности теоретико-методологического аппарата исследования равновесного валютного курса применительно к изучению динамики курсов рубля и основных мировых валют с макроэкономических позиций представляется недостаточной. С позиций структурно-аналитического моделирования в значительном большинстве известные модели экономической теории не могут обес­печить адекватными результатами оценки уровня равновесного реального или номинального курса, так как они основаны на принципах отклонения курса от устойчивого состояния. Валютный курс выражается не в условиях равновесия валютно-финансового рынка, а в условиях предпочтений индивидов на основе той или иной степени соответствия поведения курса теории паритета покупательной способности (ППС). Структурно анализ валютного курса ограничен рамками текущего баланса. Изменения баланса текущих операций и показателя конкурентных преимуществ выражаются в терминах изменений валютного курса. Однако именно роль курса в процессе регулирования внешнего баланса (по любому из определений) и роль показателя конкурентных преимуществ в конкретных внешнеторговых потоках (и, частично в потоках капитала, выражающихся, прежде всего в форме прямых иностранных инвестиций) требует обратного рассмотрения.

Таким образом, существует настоятельная потребность дальнейшего совершенствования инструментария для прогнозно-аналитических оценок динамики равновесных валютных курсов (в том числе рубля) в целях разработки регулирующих мер валютной политики, обеспечивающих снижение уровня макроэкономической нестабильности на национальном и наднациональном уровне. Для решения этих задач необходимо создание экономико-математических моделей, учитывающих максимально широкий круг макроэкономических агрегатов и позволяющих количественно оценивать динамику равновесных валютных курсов рубля и основных мировых валют в зависимости от изменений фундаментальных факторов.

Цели и задачи исследования. Целью исследования является разработка теоретико-методологического подхода к измерению равновесного валютного курса и создание на его основе системы многофакторных динамических моделей, в совокупности позволяющих вывести формулы структурной зависимости курсов от конечных макроэкономических показателей.

Для достижения данной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:

• разработка и теоретическое обоснование концептуального подхода к оценке равновесного валютного курса, позволяющего провести моделирование равновесных валютных курсов рубля и основных мировых валют;
• построение системы многофакторных экономико-математических моделей динамики равновесных курсов равноправных стран и выведение итоговых структурных зависимостей применительно к изучению курсов основных мировых валют;
• проведение теоретического и экспериментального обоснования на экономико-статистических данных внутренних функциональных зависимостей моделей на основании анализа используемых методов структурного экономико-математического моделирования поведения номинальных и реальных валютных курсов;
• исследование теоретических результатов моделирования применительно к анализу тенденций развития мировой валютной системы в кратко- и долгосрочном плане и разработка в рамках моделирования частного теоретико-методологического подхода к исследованию спекулятивных атак на национальную валюту, основанного на динамике движения капитала;
• построение системы многофакторных экономико-математической моделей динамики равновесного курса рубля и выведение итоговых структурных зависимостей курса национальной валюты;
• верификация и апробация результатов моделирования на экономико-статистических данных (в том числе на данных экономики России), анализ полученных результатов и разработка методических рекомендаций практического применения моделей с целью совершенствования курсовой политики центральных банков;
• разработка графического и модельного инструментария исследования влияния различных мер макроэкономической политики на динамику инфляционного процесса с позиций системной согласованности целей и инструментов политики и равновесной динамики валютного курса.

Объектом исследования является сфера валютно-кредитных отношений и ее участники, включая государственные органы и корпоративный сектор, в процессе выработки и принятия ими финансовых стратегических и тактических решений.

Предметом исследования выступает механизм формирования равновесного валютного курса в выбранной многоуровневой системе макроэкономических агрегатов- детерминант, определяющих валютный курс на конверсионном рынке в первую очередь с позиций динамики процесса.