Национальные рынки акций в условиях глобализации

На правах рукописи

Ильин Евгений Александрович

Национальные рынки акций в условиях глобализации

специальность 08.00.14 - Мировая экономика

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва - 2011

Диссертация выполнена в Центре постсоветских исследований Учреждения Российской академии наук Института экономики РАН

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Хейфец Борис Аронович

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Промский Николай Иванович

кандидат экономических наук, Любский Михаил Сергеевич

Ведущая организация:

ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

Защита состоится « 15 » марта 2011 г. в 14.00 часов на заседании Диссертационного совета Д.002.009.02 при Институте экономики РАН по адресу: 117418, Москва, Новочеремушкинская ул., 42а

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Учреждения Российской академии наук Институте экономики РАН и на сайте www.inecon.ru

Автореферат разослан « 11 » февраля 2011 г.

Ученый секретарь

Диссертационного совета

доктор экономических наук, профессор Волошин В.И.

1. Общая характеристика работы.

Актуальность темы исследования. Рынки ценных бумаг являются одним из важнейших механизмов финансирования развития экономики. Предоставляя альтернативу банковскому финансированию, рынки ценных бумаг представляют собой зачастую наименее затратный и более масштабный механизм привлечения капитала в реальный сектор, способствуя ускорению экономического роста. Рынок акций, в силу специфики обращающихся на нем инструментов, предоставляет не только возможности привлечения денежных средств, но и перераспределения собственности. Особое место рынка акций обусловлено его функцией по передаче риска. Инвестор, приобретающий акцию предприятия, принимает риск убытка одновременно с возможностью получения прибыли предприятия. В этой связи, рынок акций рождает предпринимательскую, инновационную функцию в экономике, желание с риском инвестировать капитал ради получения экономической выгоды в будущем. Такое поведение в трактовке Й. Шумпетера является двигателем экономического развития страны.

Российская экономика с ее низкой степенью диверсификации структуры производства и неразвитыми, деформированными институтами рынка нуждается в инновационном, модернизационном пути развития. Длительная зависимость от внешних источников (высокой цены на нефть и дешевых внешних кредитов) показала всю свою пагубность с развитием мирового финансового кризиса. Сейчас, в период посткризисного восстановления, особую значимость приобретает формирование внутренних источников роста и обновления экономики. Однако, невозможно создать предпосылки для инновационного экономического развития без надежных источников финансирования этого развития, одновременно обеспечивающих эффективное привлечение значительных капиталов с низким уровнем риска.

В этой связи актуальной научной проблемой является разработка комплекса мер государственной политики на фондовом рынке, в рамках которого рынку акций должна отводиться особая роль механизма финансирования инновационных проектов, как это происходит в ведущих западных экономиках. В рамках данного комплекса мер необходимо обеспечить решение вопросов не только укрупнения рынка акций, но и повышения его прозрачности, сокращения дефицита ликвидных финансовых инструментов, развития торговых механизмов и инфраструктуры. Масштабное привлечение населения к участию в торговле на российском рынке акций является особенно актуальной проблемой, непосредственно влияющей на рост доходов граждан.

Принимая во внимание процессы глобализации финансовых рынков, особый интерес представляет разработка вопросов взаимодействия российского и мирового рынка акций. Научное осмысление опыта развития рынков акций ключевых англосаксонских стран – США и Великобритании, являющихся, безусловно, наиболее развитыми рынками в смысле технологий торговли и торговой инфраструктуры, финансовой инженерии, финансового инструментария и практики государственного регулирования, необходимо при разработке государственной политики развития российского рынка акций. Анализ тенденций развития рынка акций Германии, как ведущей экономики континентальной Европы и источника континентальной традиции привлечения капитала, представляет особый научный интерес при сопоставлении со спецификой рынков названных англосаксонских стран. Рынки акций Китая, как лидирующей экономики стран с нарождающимися рынками, которая к тому же обладает сходным с российским социалистическим наследием, безусловно, заслуживают внимательного изучения.

Осмысление опыта регулирования фондовых рынков зарубежных стран, представляется особенно актуальным в свете мирового финансового кризиса.

Таким образом, исследование российского рынка акций, его структуры, специфики, системы регулирования и перспектив развития на фоне сравнительного анализа рынков акций названных стран и оценки влияния мирового финансового кризиса определяет актуальность темы исследования.

Цели и задачи исследования. Основная цель диссертационного исследования состоит в том, чтобы на основе анализа тенденций развития крупнейших национальных рынков акций зарубежных стран определить возможные направления и перспективы развития российского рынка акций, дать практические рекомендации для выработки комплекса мер государственной политики развития этого сегмента финансового рынка. Для достижения этой цели необходимо:

• определить роль рынка акций как сегмента финансового рынка и его влияние на экономический рост;
• выявить внутренние и внешние факторы, влияющие на структуру и динамику развития рынка акций, характер его взаимосвязей с зарубежными рынками акций;
• оценить влияние мирового финансового кризиса на рынки акций;
• выявить общие и особенные черты крупнейших зарубежных рынков акций;
• определить особенности российского рынка акций на современном этапе и оценить эффективность системы его регулирования;
• на основе анализа принимавшихся антикризисных мер российского правительства по поддержке фондового рынка оценить эффективность данных мер и выработать рекомендации по их совершенствованию;
• на основе анализа долгосрочных тенденций формирования российского рынка акций определить перспективы развития этого рынка с учетом необходимости обеспечения макроэкономической стабильности и экономического роста;
• разработать практические рекомендации для развития российского рынка акций как одного из наиболее эффективных направлений долгосрочного финансирования модернизации российской экономики.

Объектом исследования вы­ступают рынки акций США, Великобритании, Германии, КНР и России, а также фундаментальные факторы, оказывающие влияние на эти рынки.

Предметом ис­следования служат причинно-следственные связи и тенденции, определяющие развитие рынков акций указанных стран и российского рынка в условиях финансовой глобализации, регулятивные аспекты функционирования этих рынков, а также механизм дальнейшего развития российского рынка акций для обеспечения привлечения инвестиций в реаль­ный сектор, снижения рисков и роста его конкурентоспособ­ности.

Степень разработанности темы исследования. Проблемы развития рынков акций развитых и развивающихся стран находят систематическое отражение, как в российской, так и в зарубежной научной литературе. Большинство исследований, посвященных российскому рынку акций, концентрируются на анализе повседневного функционирования рынка. В то же время изучению общетеоретических вопросов, включая анализ макроэкономических аспектов и оценку влияния мер государственной политики, уделяется относительно мало внимания. Исследования взаимосвязей российского рынка акций и экономического роста страны практически отсутствуют, что, в принципе, неудивительно, учитывая небольшой период времени для становления и развития российского рынка. Сравнительно мало исследований посвящено влиянию мирового рынка акций и рынков развитых стран на российский рынок. Требуют теоретического осмысления и научной разработки вопросы, связанные с воздействием мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. на разные сегменты финансового рынка и его посткризисное развитие. В диссертации делается попытка дать комплексный анализ развития российского рынка акций на фоне анализа развития рынков акций США, Великобритании, Германии и КНР с учетом влияния глобального финансового кризиса.

Теоретические и методологические основы исследования. Методологической основой диссертации является системный подход, позволяющий обеспечить целостность исследования, а также сравнительный и статистический анализ данных, логический и причинно-следственный анализ теоретических и фактических материалов, обеспечивающие обоснованность и достоверность исследования.

В процессе исследования были использованы труды отечественных и зарубежных авторов, теоретические и практические разработки в области рынка ценных бумаг и финансового рынка, мировой экономики. Важное место в этой отрасли экономической науки занимают работы: А.В. Аникина, Г. Дж. Александера, О.Т.Богомолова, Р. Брейли, В.В. Булатова, Л. Бенвениста, В.А. Галанова, Р. Геддеса, Р.В. Голдсмита, Ю.П. Голицина, Р.С. Гринберга, Д. Дрэйхо, А. Демиргюч-Кунт, В.Р.Евстигнеева, П.Р. Кругмана, П. Ланскова, Р. Левайна, Я.М. Миркина, Ф.С. Мишкина, М. Х. Миллера, Г. Марковеца, М. Модильяни, А.Д. Некипелова, М. Пагано, Дж. А. Паркера, Р. Раджана, Р. Ригобона, К. Ридквиста, Б.Б.Рубцова, Д.В. Смыслова, С.М. Саудагарана, Дж. Тобина, Ю.А. Тихомирова, Р. Дж. Тьюлза Е., Р.М. Таунсенда, Ю. Фама, Б.А. Хейфеца, Дж. Хикса, Б.М. Ческидова, У.Ф. Шарпа и др. Сохраняют значение фундаментальные исследования, осуществленные в XIX - XX вв. основоположниками научных школ и направлений К. Марксом, А. Маршаллом, Дж. М. Кейнсом, Й. Шумпетером.

Информационная база исследования. Информационную базу исследования составили нормативные акты России и зарубежных стран, директивы Европейской комиссии, материалы и документы, разработанные регулирующими ведомствами этих стран, разработки Института экономики РАН, Института мировой экономики и международных отношений РАН, Института системного анализа РАН, других научных учреждений, материалы научно-практических конференций и круглых столов по изучаемой тематике. В работе широко использовались информационно-аналитические материалы Международного валютного фонда, Всемирного банка, Банка международных расчетов, Глобального Института МакКинзи, Мировой федерации бирж, Лондонского агентства финансовых услуг (IFSL), биржевых холдингов ММВБ, РТС, NYSE Euronext, Deutsche Brse, London Stock Exchange, Гонконгского центрального банка (HKMA), Комиссии по ценным бумагам и биржам США, американской СРО на фондовом рынке FINRA, Британского финансового регулятора (FSA), Немецкого финансового регулятора (BaFin), Федерального резервного банка Далласа, Немецкого института акций (DAI), Народного банка Китая, ФСФР России, Минфина России, Банка ВТБ, Альфа-банка, Внешэкономбанка, компании ТройкаДиалог, компании PBN, отечественные и зарубежные публикации СМИ. В работе использованы статистические данные электронных баз данных, доступных на Интернет-сайтах Всемирного банка, Международного валютного фонда, Мировой федерации бирж, Бюро переписи США (U.S. Census), биржевых холдингов ММВБ, РТС, NYSE Euronext, Deutsche Brse, London Stock Exchange, Гонконгской фондовой биржи, Шанхайской и Шеньчженьской фондовых бирж, Бундесбанка Германии (Bundesbank), Европейского центрального банка (ECB), Европейского статистического агентства (Eurostat), Статистического органа Великобритании (ONS), Федеральной службы государственной статистики РФ, а также база данных торговой системы Bloomberg.

Научная новизна. В процессе исследования были получены следующие результаты, представляющие его научную новизну: