Государственное регулирование рынка ценных бумаг россии в современных условиях

На правах рукописи

Гафурова Гульнара Талгатовна

ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

Специальность 08.00.01 – Экономическая теория

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Чебоксары
2010

Работа выполнена в ЧОУ ВПО «Институт экономики, управления и права (г.Казань)»

Научный руководитель:	доктор экономических наук, профессор Мальгин Виктор Андреевич
Официальные оппоненты:	Доктор экономических наук, профессор Посталюк Михаил Петрович Кандидат экономических наук, доцент Панюшкин Михаил Михайлович
Ведущая организация:	ГОУ ВПО «Казанский государственный университет им. В.И. Ульянова-Ленина»

Защита состоится «21» мая 2010 г. в 10 часов на заседании диссертационного совета Д 212.301.01 при ФГОУ ВПО «Чувашский государственный университет имени И.Н. Ульянова» по адресу: 428015, г. Чебоксары, ул. Университетская, 38, корп. 3, ауд. 301.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО «Чувашский государственный университет имени И.Н. Ульянова».

Сведения о защите и автореферат диссертации размещены на официальном сайте ФГОУ ВПО «Чувашский государственный университет имени И.Н. Ульянова» http://www.chuvsu.ru

Автореферат разослан «20» апреля 2010 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета

доктор экономических наук,

профессор Е.Н. Кадышев

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современная история российского рынка ценных бумаг характеризует новый этап в его государственном регу­лировании. Высокоорганизованный и защищенный рынок ценных бумаг во многом определяет возможности национальной экономики в удовлетворении инвестиционных потребностей, в формировании эффективного механизма трансформации сбережений населения в инвестиции. Ключевая роль в реали­зации этих возможностей отводится государственному регулированию рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование экономических отношений, возникающих на рынке ценных бумаг России, с момента его формирования характеризовалось рядом серьезных проблем, свя­занных с тяжелой регулятивной инфраструктурой, перегруженностью подза­конными актами, а также излишним вниманием к участникам рынка ценных бумаг и практически полным отсутствием такового к проблеме обеспечения прозрачности и надежности рынка с точки зрения инвесторов. Отсутствие системного подхода к организации рынка ценных бумаг, созданию механиз­мов раскрытия информации, регулированию недобросовестных рыночных практик, а также либерализованный режим присутствия на российском рынке иностранных инвесторов привели к тому, что российский рынок цен­ных бумаг в настоящее время не выполняет своей инвестиционной функции и служит преимущественно объектом спекулятивных операций крупных компаний.

Ухудшение состояния фондового рынка, повышение его волатильности в условиях финансово-экономического кризиса свидетельствуют о необхо­димости пересмотра концепции либеральной экономики и сокращения госу­дарственного вмешательства в регулятивные процессы. В результате форми­рования кризиса на российском фондовом рынке стала очевидной необходи­мость не только усиления регулятивного воздействия государства на экономические отношения, складывающиеся на этом рынке, на меха­низм его функционирования, но и потребность в кардинальной перестройке самой системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, фор­мирования новых принципов и подходов к его организации.

Указанные положения подтверждают актуальность темы диссертаци­онного исследования и определяют необходимость изучения современных проблем организации государственного регулирования рынка ценных бумаг как с точки зрения экономической теории, так и практических позиций.

Степень разработанности проблемы. Исследованием проблем совре­менного рынка ценных бумаг и механизмов его функционирования в послед­ние годы занимаются многие отечественные ученые и специалисты-прак­тики. В то же время основное внимание уделяется преимущественно самому фондовому рынку, а проблемы государственного регулирования, как пра­вило, практически не исследуются.

Отдельные вопросы функционирования рынка ценных бумаг и органи­зации его государственного регулирования затрагивались и в трудах класси­ков политической экономии: А. Смита, К. Маркса, А. Маршалла, Р. Гильфер­динга, Дж.М. Кейнса, А Пигу, Г. Марковица, Р. Брейли, Р. Тьюлза, С. Май­ерса, и др. Однако в их работах комплексное исследование рынка ценных бумаг и его государственного регулирования также отсутствует, а рассматри­ваются лишь отдельные аспекты функционирования фондового рынка.

Изучению отдельных вопросов инвестиционной роли рынка ценных бумаг посвящены труды ведущих российских экономистов: Р. Абалкина, А. Абрамова, А.С. Бараховского, В.В. Булатова, М.Ю. Л.П. Куракова, М.Ю. Маковец­кого, В.А. Мальгина, М.П. Посталюка, В.С. Торкановского, А. Радыгина, Ю. Данилова, А.Л. Витина, Н. Петра­кова, А.Н. Шохина, Г.Е. Яковлева и др.

Наиболее существенный вклад в изучение вопросов роли государства на рынке ценных бумаг внесли труды Е. Авакяна, С.А. Банина, В.В Глу­щенко, П.М. Ланскова, Я.М. Миркина, В.С. Плескачевского, А. Рота, Б.Б. Рубцова, М.Г. Янукяна и некоторых других. Кроме того, особо следует выде­лить работы В. Артюшенко, П.В. Дубоноса, Е. Зенькович, О. Осипенко, А. Саватюгина и некоторых других экономистов, занимавшихся исследованием роли саморегулирования в системе регулирования рынка ценных бумаг.

В то же время большинство трудов характеризуются односторонним подходом к освещению проблемы государственного регулирования и затра­гивают, преимущественно вопросы организационного механизма функцио­нирования государственного регулятора. При этом, учитывая молодость рос­сийского фондового рынка, очевидным становится недостаток фундамен­тальных исследований относительно государственного регулирования на рынке ценных бумаг и проблем эффективной его организации. Поэтому пер­вые серьезные исследования в области рынка ценных бумаг в российской науке появились только 1995-1996 гг., а относительно вопросов его государ­ственного регулирования – после кризиса 1998 года. Интерес к государственному регулированию рынка ценных бумаг вновь возрос в условиях кризиса 2008 года, но в научной среде по-прежнему отсутствует системность в изучении возможностей его совершенствования.

Несмотря на определенный интерес к проблемам организации государ­ственного регулирования рынка ценных бумаг, говорить о формировании в России эффективной модели такого регулирования преждевременно, по­скольку ряд актуальных проблем остается нерешенным. В частности, не сформирована адекватная современным потребностям правовая база защиты интересов инвесторов на фондовом рынке, отсутствует эффективный меха­низм трансформации сбережений населения в инвестиционные ресурсы фон­дового рынка, а также не определены возможности построения системы взаимодействия регуляторов на российском рынке ценных бумаг.

Цель исследования. Цель диссертационной работы заключается в оп­ределении основных направлений реформирования системы государствен­ного регулирования рынка ценных бумаг, способствующих созданию усло­вий для повышения его инвестиционного потенциала.

200

Для достижения данной цели в работе решаются следующие задачи исследования:

- систематизировать теоретические представления о сущностных ха­рактеристиках государственного регулирования рынка ценных бумаг;

- рассмотреть формы и методы государственного регулирования рынка ценных бумаг;

- оценить эффективность современного фондового рынка России и его государственного регулирования;

- выявить институциональные характеристики регулирования фондо­вого рынка России и возможности их качественного изменения;

- разработать конкретные предложения по совершенствованию основ­ных направлений в системе государственного регулирования рынка ценных бумаг.

- смоделировать механизм взаимодействия государства и саморегули­руемых организаций на рынке ценных бумаг.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг как сфера го­сударственного регулирования экономики.

Предметом исследования являются экономические отношения, воз­никающие в процессе государственного регулирования рынка ценных бумаг в современных условиях.

Область исследования. Диссертационное исследование проведено в соответствии с п. 1.1 – «Политическая экономия: взаимодействие экономиче­ских и политических процессов на национально-государственном и глобаль­ном уровнях; формирование экономической политики (стратегии) государ­ства; теоретические проблемы экономической безопасности»; п.1.4. «Инсти­туциональная и эволюционная экономическая теория: теория прав собствен­ности» паспорта специальностей ВАК (экономические науки) по специаль­ности 08.00.01 – «Экономическая теория».

Методологическая и теоретическая основа исследования. Теорети­ческой основой исследования являются фундаментальные положения эконо­мической теории, а также прикладные исследования, определяющие ключе­вые тенденции развития фондового рынка России, влияющие на возможность установления эффективной и адекватной системы форм и методов государст­венного регулирования рынка ценных бумаг. Изучение институциональных основ государственного регулирования на рынке ценных бумаг позволяет определить факторы, оказывающие как позитивное, так и ограничивающее воздействие на развитие фондового рынка и его государственное регулиро­вание.

Эмпирической базой исследования являются данные Федеральной службы государственной статистики, федеральных органов государственной власти и управления, нормативно-правовые акты в области государственного регулирования рынка ценных бумаг, а также данные, содержащиеся в перио­дической печати, в работах ведущих российских и зарубежных экономистов; данные российских фондовых бирж и статистические материалы, размещен­ные на тематических сайтах всемирной сети Интернет.

Диссертационная работа опирается на диалектический и общенаучные методы исследования, такие как: анализ, синтез, метод аналогий, гипотетиче­ский, исторический методы, а также обобщение, сравнение, измерение и мо­делирование. В числе методов экономического анализа были использованы метод группировки, вертикальный и горизонтальный анализ, индексный и графический методы.

Научная новизна результатов исследования заключается в следую­щем:

- Уточнено понятие государственного регулирования рынка ценных бумаг как системы экономических, правовых и организационных мер, осу­ществляемых уполномоченными государственными органами, а также само­регулируемыми организациями рынка ценных бумаг, направленных на фор­мирование эффективного рынка путем установления определенных правил и стандартов осуществления операций, обязательных для всех его участников и контроля за их выполнением, основанных на принципах разграничения полномочий и приоритета государственного воздействия.

- Выявлены и проанализированы основные показатели эффективности фондового рынка России. Дана оценка влияния мер государственного регу­лирования на достижение российским рынком ценных бумаг эффективного состояния.

- Разработана и теоретически обоснована система мер, направленных на совершенствование институциональных характеристик государственного регулирования на рынке ценных бумаг России. Доказана необходимость смены регулирования по институциональному принципу на регулирование по функциональному принципу. Обоснована необходимость институцио­нальных преобразований в механизме нормотворчества в связи с чрезмерной ролью неформальных институтов в регулировании фондового рынка России.

- Предложена система мер государственного регулирования, направленных на снижение спекулятивного характера российского рынка ценных бумаг че­рез систему налоговых льгот, повышения нормы процента по маржинальным операциям.

- Предложена система защиты интересов частных инвесторов при при­обретении ценных бумаг, размещаемых на первичном рынке, путем законо­дательного закрепления права конвертации принадлежащих им акций в спе­циальные нерыночные облигации той же компании. Конвертация акций и выпуск соответствующих облигаций должны проводиться в том случае, если стоимость акций с момента их первичного размещения не поднималась выше цены размещения.

- Обоснована необходимость сокращения доли государства в публич­ных компаниях до уровня блокирующего пакета акций с целью повышения капитализации российского рынка ценных бумаг и повышения ответственно­сти эмитентов перед частными инвесторами.

- Сформулирована концептуальная модель взаимодействия государства и саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг, определяемая в зависимости от уровня развития фондового рынка и стратегических задач его функционирования. Определены возможности повышения эффективности взаимодействия саморегулируемых организаций в России с государственным регулятором фондового рынка.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическое значение диссертационного исследования заключается в разработке системы понятий, целей и задач, а также форм и методов государственного регулиро­вания рынка ценных бумаг в современных условиях. Ряд теоретических положений, выдвинутых ав­тором в исследовании, разработанная модель взаимодействия государства и саморегулируемых организаций, а также материалы диссертационного ис­следования используются в учебном процессе при преподавании дисциплин и разработке учебных программ для таких учебных дисциплин как «Экономиче­ская теория», «Макроэкономика», «Рынок ценных бумаг», «Экономика об­щественного сектора», «Национальная экономика». Практические резуль­таты исследования и выдвинутые предложения могут быть использованы ор­ганами государственной власти и управления для реформирования меха­низма государственного регулирования фондового рынка.

Апробация работы. Основные выводы и положения диссертационного исследования представлялись на международных, всероссийских, межвузов­ских научно-практических и научных конференциях в период с 2006 по 2009 год, проходивших в г. Москве, Казани, Чебоксарах, Набережных Челнах и Альметьевске.

По теме диссертационного исследования опубликовано одиннадцать работ.

Структура диссертационной работы логически обоснована, опреде­ляется целью и задачами исследования. Работа изложена на 165 станицах и состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения, списка литературы, состоящего из 216 источников и двух приложений.

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, сформулированы цели и задачи, определены объект и предмет исследования. Раскрыта научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе рассмотрены теоретические и методологические подходы к определению роли государства в регулировании рынка ценных бумаг, определена сущность государственного регулирования рынка ценных бумаг, система форм и методов регулирования, проанализированы показатели эффективности фондового рынка, сформулированы выводы об эффективности государственного регулирования рынка ценных бумаг в России.

Во второй главе определены институциональные характеристики государственного регулирования рынка ценных бумаг, выявлены основные проблемы функционирования фондового рынка в условиях кризиса, предложен механизм регулирования рынка ценных бумаг для повышения эффективности его функционирования, изучена роль саморегулирования на рынке ценных бумаг и возможности его совершенствования.

В заключении диссертации сформулированы основные выводы и обобщены рекомендации по совершенствованию государственного регулирования рынка ценных бумаг.

ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИСЛЕДОВАНИЯ