Исмайлов “портфельные инвестиции в экономику азербайджана”

НАЦИОНАЛЬНАЯ АКАДЕМИЯ НАУК АЗЕРБАЙДЖАНА

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ

На правах рукописи

ЭМИЛЬ ГУСЕЙН ОГЛЫ ИСМАЙЛОВ

“ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В ЭКОНОМИКУ АЗЕРБАЙДЖАНА”

Специальность: 08.00.01 - Экономическая теория

А В Т О Р Е Ф Е Р А Т

диссертации на соискание ученой степени доктора философии по экономике

БАКУ - 2011

Диссертационная работа выполнена на кафедре «Между-народные экономические отношения» при Азербайджанском Государственном Экономическом Университете

Научный руководитель:

Доктор экономических наук,

профессор БАЙРАМОВ А.И.

Официальные оппоненты:

Доктор экономических наук,

профессор ГУЛИЕВ Р.А.

Кандидат экономических наук,

доцент ГАДЖИЕВ Н.О.

Ведущая организация:

Кафедра «Общая экономика»

Защита диссертации состоится «__»______2011 г. в «__» часов на заседании Диссертационного Совета D.01.181. в Институте Экономики Национальной Академии Наук Азербайджана по адресу: AZ 1143, г. Баку, пр.Г.Джавида,31.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института Экономики Национальной Академии Наук Азербайджана.

Автореферат разослан «___» ________ 2011 года.

Ученый секретарь

Диссертационного Совета D.01.181.

кандидат экономи­ческих наук, доцент Г.С.ГАДЖИЕВА

Общая характеристика работы

Актуальность темы. Экономика республики сначала теку-щего десятилетия характеризуется переходом от затяжного транс-формационного кризиса к этапу экономического роста. Первона-чально этот рост инициировался благоприятной внешнеэкономи-ческой конъюнктурой, обусловленной высокими ценами на нефть, что позволило экономике оправиться от длительной финансовой нестабильности, получить бездефицитный бюджет, нарастить зо-лотовалютные резервы и стабилизировать национальную валюту. Все это вкупе с постепенным укреплением отечественного фондо-вого рынка и восстановлением ресурсов банковской системы соз-дало финансовый потенциал долгосрочного экономического роста. В то же время нельзя не понимать, что реальный экономический рост национальной экономики невозможен без инновационно - инвестиционного развития, имея в виду прежде всего инвестиции в обновление основного капитала, базирующиеся на технологичес-ких инновациях.

Все сказанное свидетельствует о том, что в качестве важней-шего условия перехода к инновационно - инвестиционной модели экономического роста следует рассматривать дальнейшее укрепле-ние наших финансовой системы и особенно таких ее составляю-щих, как фондовый рынок, рынок портфельных инвестиций и бан-ковские структуры. Прежде всего, с их помощью обеспечиваются централизация и распределение экономических ресурсов в интере-сах обновления и расширения производства.

Особо следует отметить возрастающий интерес к исследова-ниям роли фондового рынка в обеспечении экономического роста. Это обусловлено рядом причин, среди которых наблюдающееся в последнее время падение курса доллара, снижение ставки по бан-ковским депозитам, рост фондового рынка с соответствующим увеличением доходности инструментов рынка ценных бумаг.

Одной из основных задач социально-экономического развития Азербайджана является сокращение уровня бедности по регионам. Для этой цели была принята «Государственная Программа по социально-экономическому развитию регионов Азербайджанской Республики на 2004-2008 гг.». В этом документе сформулированы основные цели, задачи, ресурсы и пути решения проблемы. За эти годы были созданы более 766 тысяч рабочих мест. Предусмотрено увеличение инвестиций в объекты развития человеческого капита-ла, развития рыночной, производительной, магистральной и ло-кальной инфраструктуры экономики.

Для устойчивого развития экономики в целом, и особенно ненефтяного сектора, в условиях глобализации и усиления конку-ренции на внутреннем и внешнем рынках, важнейшей задачей является быстрое обновление морально и физически устаревших технологических оборудований. Между тем, в республике за 1996-2008гг. среднегодовой коэффициент обновления основных фондов составил около 14,7%, что соответствует требованиям рыночной экономики, оптимально за год считается 14-15%. В решении проб-лем макро и микро экономического развития Азербайджане рост объема портфельных инвестиций и ее целесообразное использо-вание имеет особое значения.

Степень изученности проблемы. В существующей экономи-ческой литературе представлен значительный объем работ, посвя-щенных различным аспектам функционирования и развития рынка ценных бумаг, проблемам портфельных инвестиций.

Анализ социально-экономической сущности ценных бумаг представлен в трудах зарубежных ученых, таких как Д.Рикардо, К.Маркса, Р.Гильфердинга, А.Маршалла, Дж.М.Кейнса, Л.Башелье, Г.Марковица, У.Шарпа, а также М.Ю.Алексеева, A.B.Аникина, Э.Я.Брегеля, А.М.Марголин, А.Я.Быстряков, В.Т.Мусатова, И.А.Трахтенберга и других авторов.

Рассмотрению вопросов функционирования и развития фон-дового рынка, уделялось внимание в работах азербайджанских ученых, таких как А.Г.Аббасова, А.Ш.Самедзaде, З.А.Самедзаде, Ш.Г.Гаджиев, А.И.Байрамов, И.Г.Алыев, Ф.Насруллаев, Р.Кулиев, Р.Джабиев, Ш.М.Мурадов. Значительное число материалов по рынку ценных бумаг опубликовано в экономических периоди-ческих изданиях. Особенностью современных исследований яв-ляется их исключительно практическая ценность в части анализа текущей конъюнктуры рынка ценных бумаг и разработки на этой основе конкретных рекомендаций по работе с ценными бумагами для различных субъектов.

Вместе с тем, решение многих теоретических и практических вопросов функционирования и развития фондового рынка, порт-фельных инвестиций и ценных бумаг применительно к развиваю-щимся странам, еще находится на стадии изучения, проблем сов-ременного развития этих вопросов, еще недастаточно изучена. Теоретическая и практическая значимость изучения данных проб-лем, необходимость выработки и применения новых подходов в их исследовании и определили выбор темы диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью данного исследования является определение основных направлений совершенствования условий и механизмов по привлечению зарубежных портфельных инвестиций в ненефтяной сектор экономики Азербайджана и повышение ее эффективности.

Для достижения этой цели в работе поставлены нижеследую-щие задачи:

- раскрыть связь между портфельными инвестициями и реальными инвестициями на основе их классификаций;

- изучить и освоить современные теории и модели управления портфельными инвестициями, используемые зарубежными инсти-туциональными инвесторами;

- анализировать динамику и структуру уровня инвестиций в отраслевом, технологическом, региональном аспекте, определить эффективность инвестиционной политики и выявить основные факторы, негативно воздействующие на динамичное развитие экономики в целом и отдельных отраслей;

- определить основные функции рынка ценных бумаг и фон-довой биржи в экономическом росте;

- провести классификацию портфельных инвестиций и опре-делить основные качественные их характеристики в зависимости от типа инвесторов;

- рассмотреть основные аспекты трансформации экономики Азербайджана в рыночную и развития рынка ценных бумаг в контексте привлечения зарубежных портфельных инвестиций;

- анализировать современное состояние динамики и структу-ры развития рынка ценных бумаг в Азербайджане;

- определить современный уровень развития институцио-нальных инвесторов, эмитентов и профессиональных участников фондового рынка в развитии рынка ценных бумаг в Азербайджане;

- определить роль корпоративного управления в привлече-нии зарубежных портфельных инвестиций и повышении их эффек-тивности.

Объектом исследования является сфера деятельности и функции органов государственного управления рынка ценных бумаг.

Предметом исследования являются экономические, органи-зационные, технические вопросы, а также экономические отноше-ния повышения эффективности развития рынка ценных бумаг в Азербайджане.

Теоретика методологические основы исследования. Теоре-тическую основу исследования составляют современные фунда-ментальные положения экономической теории (макроэкономика и микроэкономика), теории инвестиций, в том числе классическая теория портфельных инвестиций.

Основой для разработки темы послужили фундаментальные работы зарубежных и азербайджанских ученых, а также норматив-но-правовые и законодательные акты Азербайджанской Республи-ки.

В процессе исследования использованы методы группировки (атрибутивные), методы сравнения (средних, относительных вели-чин), индексные методы анализа, методы математической статис-тики, методы эконометрики, а также графические методы.

Информационная база исследования. В диссертационной работе использована информация, содержащаяся в различных статсборниках, выпущенные Государственным комитетом статис-тики Азербайджанской Республики, Российской Федерации, изда-ния Центрального Банка Азербайджанской Республики и Бакин-ской Фондовой Биржы, инструкции и нормативно-правовые акты Государственного Комитета по Ценным Бумагам при Президенте Азербайджанской Республики, материалы азербайджанской перио-дической печати, монографические исследования по рынку цен-ных бумаг, исследования проводимые сотрудниками Всемирного Банка и Международного Валютного Фонда, а также информация, содержащаяся в «The Global Competitiveness Report 2005-2006 World Economic Forum».

Научная новизна исследования состоит в нижеследующем:

- раскрыта сущность современного понятия «портфельных инвестиций» и их роль в росте национальной экономики;

- конкретизированы принципы построения портфельных

инвестиций;

- определены современные классификации портфельных ин-вестиций по признакам;

- обоснована связь между экономическим ростом республики и развитием рынка ценных бумаг, портфельных инвестиций;

- выявлены основные действующие факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг и привлечение портфельных инвес-тиций;

- определено современное состояние качества корпоративного управления и ее влияние на развитие рынка ценных бумаг в Азербайджане;

- обоснованы конкретные направления ведения и формирова-ния портфеля в современных условиях;

- разработаны рекомендации по развитию рынка ценных бумаг в Азербайджане в целях привлечения зарубежных портфельных инвестиций.

Практическая значимость исследования. Выводы и предло-жения, сформулированные в результате исследования, могут быть использованы и реализованы Бакинской Фондовой Биржей, Госу-дарственным Комитетом по Ценным Бумагам при Президенте Азербайджанской Республики, Министерством Экономического Развития, Центральным Банком Азербайджанской Республики.

Ряд выводов и предложений диссертации, составляющие ее научную новизну, могут содействовать развитию рынка ценных бумаг в Азербайджане, использованы при разработке стратегии по привлечению зарубежных портфельных инвестиций, по выпуску депозитарных расписок, и акций эмитентов республики в между-народные финансовые рынки.

Выводы и предложения по совершенствованию финансовой отчетности и переходу к Международным Стандартам Финансо-вой Отчетности позволят инвесторам анализировать и объективно оценивать уровень доходности и риска акций отдельных эмитен-тов.

Методика проведенного анализа инвестиций в экономике Азербайджана, экономическая интерпретация моделей экономи-ческого роста, определения основных факторов положительно воз-действующих устойчивому развитию экономики, модели банкрот-ства, методология технического анализа и прогнозирования эф-фективности (доходности) акций в краткосрочном периоде могут быть использованы в учебном процессе при оценке эффективности акций отдельных эмитентов инвесторами, аналитиками по ЦБ, а также в курсах по переподготовке кадров.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основ-ные результаты исследования нашли отражение в статьях, опубли-кованных в периодической печати, и в выступлениях автора на научно-практических конференциях аспирантов и профессорско-преподавательского состава, а также были одобрены Государ-ственным Комитетом по ценным бумагам при Президенте АР (Акт №11/114 от 28 июля 2010 года).

Опубликованные материалы по результатам исследова-ния. По теме диссертационной работы опубликовано 6 статей и 4 тезиса.

Объем и структура работы. Диссертация изложена на 152 страницах машинописного текста, состоит из введения, трех глав и заключения. Работа содержит список использованной литературы, 6 графиков, 4 рисунков, 17 таблиц, и одну диаграмму.

Основное содержание исследования

Во введении сформулированы актуальность, цель и задачи исследования, объект и предмет исследования, теоретическая и ме-тодологическая база, научная новизна, практическая значимость, апробация работы, а также указана структура и объем диссерта-ционной работы.

В первой главе – «Теоретические и методологические основы исследования привлечений портфельных инвестиций в экономи-ку» изучается современный научно-теоретический подход к порт-фельным инвестициям, основные принципы построения портфеля, а также классификация портфельных инвестиций. В нынешнем этапе эти инвестиции могут состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения из одной ценной бумаги на другую, но каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

Сущность современной портфельной инвестиции в том, чтобы улучшить условия инвестирования, которые не достижимы с пози-ции отдельно взятой ценной бумаги, а возможно только при их комбинации. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчи-вость дохода при минимальном риске.

Исследования показывают что, доходы по портфельным ин-вестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокуп-ности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между при-былью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с положениями инвестора. По нашим мнениям указанная проблема относится к числу тех, для выяснения которых достаточно быстро удается най-ти общую схему решения, но которые практически неразрешимы до конца.