Механизм венчурного инвестирования инновационной деятельности в условиях обновления экономической системы

На правах рукописи

Дыкусова Анастасия Геннадьевна

МЕХАНИЗМ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В УСЛОВИЯХ ОБНОВЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ

Специальность 08.00.05 – «Экономика и управление народным хозяйством»

АВТОРЕФЕРАТ

Диссертации на соискание ученой степени

Кандидата экономических наук

Иркутск – 2011

Работа выполнена на кафедре «Экономическая теория и финансы»

ФБГОУ ВПО «Иркутский государственный технический университет»

Научный руководитель:	доктор экономических наук, профессор Лукьянчикова Наталья Петровна
Официальные оппоненты:	доктор экономических наук, профессор Суходолов Александр Петрович кандидат экономических наук, доцент
	Губарьков Сергей Викторович
Ведущая организация:	ФБГОУ ВПО «Иркутский государственный университет»

Защита состоится 24 января 2012 г. в 10-00 на заседании диссертационного совета ДМ 212.073.08 при Иркутском государственном техническом университете по адресу: 664074, Иркутск, ул. Лермонтова, 83, корпус «К», конференц-зал.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФБГОУ ВПО «Иркутский государственный технический университет», с авторефератом – на официальном сайте университета http://istu.edu .

Отзывы на автореферат отправлять по адресу: 664074, Иркутск, ул. Лермонтова, 83, ученому секретарю диссертационного совета ДМ 212.073.08.

Автореферат разослан 21 декабря 2011 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук Берегова Г.М.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Актуальность темы работы обусловлена необходимостью обновления хозяйственных систем экономики РФ. На современном этапе развития в условиях глобализации все в большей степени состояние экономики различных государств определяется уровнем инновационной активности. Если в предшествующие столетия могущество государства определяли золотой запас, плодородие земель, запасы минерального сырья, то в XXI веке все возрастающую роль начинает играть уровень научно- технического развития отраслей экономики. Повышение инновационной активности предприятий, экономики в целом — одна из основных задач современного развитого государства. Стратегическое развитие России должно быть ориентировано на развитие «интеллектуальных» сегментов экономики.

К числу основных причин, ограничивающих масштабы инновационной деятельности в России, принято относить недостаток инвестиций. Однако опыт экономически развитых стран показывает, что развитие принципиально новых механизмов финансирования инновационной деятельности во многом позволяет решить проблему дефицита инвестиций.

Одним из таких механизмов является рисковое (венчурное) финансирование нововведений. Венчурное инвестирование является с одной стороны, способом финансирования инновационного вектора экономики, с другой – инновационной формой предпринимательства. Главная цель венчурного финансирования сводится к тому, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других (оригинальные идеи или технологии) объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль.

От того, насколько успешно функционирует венчурный механизм, сегодня во многом зависит скорость коммерциализации но­вых перспективных научных идей и технологических разработок, а следовательно, и конкурентоспособность организаций различных отраслей национальной экономики. Понимание роли венчурного инвестирования в инновационном секторе способствует широкой поддержке венчурной индустрии со стороны государства, что позволяет эффективно и целесообразно осваивать данную форму инвестиций и стимулировать развитие инноваций в экономике страны. Поэтому государственные органы многих ведущих промышленно развитых стран рассматривают венчурный механизм в качестве важной составной части национальных систем нововведений и стремятся к его более широкому распространению в экономике.

Определение национальных приоритетов научно-технического развития является в равной степени политической, экономической и научной задачей. И одной из важнейших задач настоящей проблемы является – создание эффективной системы венчурного финансирования. Ведь именно от этого будет зависеть успешная работа механизма инноваций, отвечающего за превращение результатов научных исследований в коммерчески выгодный, т.е. востребованный рынком продукт.

Степень разработанности проблемы. Проблеме развития венчурного инвестирования и предпринимательства инновационной деятельности посвящены работы таких зарубежных авторов, как: А. Рок, Б. Дреппер, Т. Перкинс, Д. Гарнер, Т. Дэвис, а также отечественных ученых и аналитиков М. Банчука, Ю.В. Яковца, А.М. Балабана, П. Гулькина, Л.А. Щербаковой, А.В. Власова, А.Т. Каржаува, А.Н. Фоломьева, А. Каширина, А. Семенова, Ю. Аммосова, И. Гладких, И.М. Сумарокова, С.С. Ованесяна и многих других.

Однако, в современной научно-публицистической литературе слабо освещены вопросы регулирования процесса венчурного инвестирования инновационной деятельности, особенно в вопросах выбора источников финансирования, в области налоговой, кредитной и лизинговой политики.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования выступает теоретическое обоснование и разработка методических и практических рекомендаций по совершенствованию механизма венчурного инвестирования инновационной деятельности предприятий.

В соответствии с поставленной целью были определены следующие задачи:

• исследовать особенности, принципы и функции венчурного инвестирования;
• выявить возможные риски с учетом этапов процесса венчурного инвестирования и определить способы их снижения;
• разработать инструментарий венчурного инвестирования инновационной деятельности предприятия на основе статей бухгалтерского баланса;
• разработать комплекс мер государственного регулирования венчурного инвестирования в инновационной сфере экономики;
• разработать и провести апробацию методики расчета лизинговых платежей для инновационно-ориентированных компаний, посредством применения корректирующих коэффициентов.

При решении поставленных задач автором использовались методы системного и сравнительного анализа, статистические методы, что позволило сформулировать выводы в диссертационном исследовании.

Основная гипотеза диссертационного исследования. Комплекс мер государственного регулирования, и разработанный инструментарий венчурного инвестирования инновационной деятельности позволит повысить привлекательность венчурного способа инвестирования для малого и среднего инновационно-ориентированного бизнеса, а также даст возможность (будет способствовать) действующим инновационным компаниям снизить расходы, связанные с налоговыми и лизинговыми платежами.

Объектом исследования выступает венчурное инвестирование инновационной деятельности предприятий в условиях обновления экономики России.

Предметом исследования является механизм системы венчурного инвестирования инновационной деятельности.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. Результаты диссертационного исследования соответствуют следующим пунктам Паспорта специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством»: раздел 2 «Управление инновациями» п. 2.17 «Развитие теории, методологии, прогнозирования и методов венчурного инвестирования научно-технического обновления хозяйствующих систем».

Теоретическую и методическую базу исследования составили труды отечественных и зарубежных авторов, посвященные теории и практике венчурного инвестирования инновационной деятельности, практические руководства по налоговому и правовому сопровождению венчурной деятельности в России и за рубежом, международные директивы по оценка прямых и венчурных инвестиций, материалы научно-практических конференций и венчурных ярмарок, тематические материалы периодических изданий, данные Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования и официальная статистическая информация.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

1. Уточнены особенности, принципы и функции венчурного инвестирования, что позволило сформулировать ряд методических подходов, направленных на организацию и управление инновационными процессами в экономической системе;
2. Выявлены и систематизированы с учетом этапов процесса венчурного инвестирования возможные риски и определены способы их снижения;
3. Предложен инструментарий регулирования венчурного инвестирования инновационной деятельности в разрезе статей бухгалтерского баланса организации, с выявлением основных приоритетных источников финансирования в условиях обновления российской экономики. Новизна предложенного инструментария заключается в сопоставлении различных источников финансирования с целью выбора наиболее оптимального способа инвестирования, с точки зрения налоговой, лизинговой и кредитной политики.
4. Обоснован комплексный мер государственного регулирования венчурного инвестирования в инновационной сфере экономики. Данный подход включает основные направления государственной поддержки и регулирования инновационной деятельности в области налоговой, таможенной, амортизационной, лизинговой и кредитной политике с учетом специфики российского законодательства. Что позволит расширить рамки применения венчурного инвестирования не только для крупных компаний, но и создаст наиболее благоприятные условия для развития малых и средних инновационных компаний.
5. Разработана методика расчета лизинговых платежей, базирующаяся на использовании корректирующих коэффициентов (коэффициента финансового риска и коэффициента использования текущих обязательств перед бюджетом) и применении коэффициента аннуитета, которые в совокупности позволят корректировать размер лизинговых платежей для инновационно-ориентированных лизингополучателей.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что были обобщены особенности, принципы, функции, этапы, возможные риски, механизмы и источники венчурного инвестирования инновационной деятельности, а также формы и методы их государственного регулирования и поддержки. Полученные научные разработки могут служить основой для создания единых теоретических и методических подходов венчурного инвестирования. Результаты исследования могут быть использованы в процесс планирования и прогнозирования венчурного инвестирования инновационной деятельности (развития инфраструктуры венчурного инвестирования) на федеральном и региональном уровнях, а также позволят снизить возможные инвестиционные риски.

Практическая значимость заключается в возможности применения полученных результатов при создании и поддержке различных субъектов венчурного бизнеса (малые наукоемкие предприятия, венчурные фонды, технопарки, бизнес-инкубаторы в том числе при вузах и НИИ) в условиях модернизации российской экономики.

Апробация результатов исследования. Разработанные практические рекомендации и методические положения имеют прикладной характер и могут быть использованы в практической деятельности хозяйствующих субъектов.

Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на ежегодных научных конференциях: Международная научно-практическая конференция «Современные технологии менеджмента» г. Нижний Новгород, 2005 г.; Всероссийская научно-практическая конференция «Проблемы развития экономики и предпринимательства» г. Иркутск, 2006, 2008 гг.; Межвузовская научно-практическая конференция «Инновационная и финансовая деятельность бизнеса» г. Иркутск 2009 г., Межвузовская научно-практическая конференция студентов и аспирантов «Регион в системе глобальной экономики» г. Иркутск, 2010 гг.

Теоретические положения и практические материалы исследования используются на кафедре экономической теории и финансов Иркутского государственного технического университета при чтении лекций и проведении практических занятий по дисциплине «Налоги и налогообложение» (для бакалавров), «Налоговое планирование в корпорациях» (для магистров) (справка о внедрении в учебный процесс имеется).

Разработанная методика лизинговых платежей внедрена в решение задач управления финансово-хозяйственной деятельности ООО «Транс магистраль комплект».

Публикации результатов исследования. По теме диссертационной работы автором опубликовано 12 научных работ общим объемом 4.86 п.л., из них 3 в реферируемых журналах, рекомендованных ВАК Министерством образования и науки РФ.

Структура и объем диссертации. Диссертация включает введение, три главы, заключение, библиографический список, включающий 150 наименований работ отечественных и зарубежных авторов. Общий объем 180 страниц, работа содержит 6 таблицы, 7 рисунков и 10 формул.

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, сформулированы цели, задачи, объект и предмет исследования, указана научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе раскрыта сущность, задачи, функции венчурного инвестирования. Рассмотрены особенности и основные принципы организации венчурного инвестирования инновационной деятельности, а также основные этапы и риски, возникающие в процессе финансирования.

Во второй главе представлен анализ механизма и источников инвестирования, а также приведена модель применения финансового инструментария при регулировании венчурного инвестирования инновационной деятельности.

В третьей главе рассмотрены формы и методы государственного регулирования и поддержки венчурного инвестирования инновационной деятельности предприятий. Предложена комплексная блок-схема применения государственной политики в инновационной сфере экономики и методика расчета лизинговых платежей.

В заключении диссертации сформулированы основные выводы и научные результаты исследования, полученные автором в ходе диссертационного исследования.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Уточнены функции, принципы и особенности венчурного инвестирования, что позволило сформулировать ряд методических подходов, направленных на организацию и управление инновационными процессами в экономических системах.

Анализ функций венчурного инвестирования позволяет охарактеризовать экономическую сущность венчурного инвестирования, выполняющего роль особого инвестиционного фактора – ресурса в общественном воспроизводстве, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию научно-технической и инновационной деятельности.

С учетом совокупности функций были выявленные основные принципы венчурного инвестирования, которые можно объединить в четыре группы:

Первая группа связана с организацией деятельности венчурных фондов и включает:

1. Принцип специализации фондов венчурного капитала по сферам, стадиям и областям вложений;
2. Принцип создания фондов на основе общности инвестиционных интересов;
3. Принцип выбора определенной организационно-правовой структуры венчурного фонда, которая в первую очередь позволяет избежать двойного налогообложения.

Вторую группу принципов составляют принципы организации отношений с инвесторами венчурного капитала:

1. Принцип запрета на вложение собственных средств менеджерами управляющей компании в проекты, финансируемые фондом;
2. Принцип подотчетности действий управляющей компании перед инвесторами;
3. Принцип поддержания партнерских отношений с инвесторами венчурного капитала.

Третья группа включает принципы, направленные на организацию различных этапов венчурного инвестирования:

1. Принцип преимущественного финансирования высокотехнологичных проектов;
2. Принцип отбора проектов, основанных на человеческом потенциале;
3. Принцип финансирования конкретного проекта, а не предприятия;
4. Принцип ограниченного вмешательства в управление компанией;
5. Принцип подконтрольности деятельности менеджмента профинансированного предприятия;
6. Принцип помощи менеджменту портфельной компании в управлении.

Четвертую группу составляют принципы организации деятельности по уменьшению рисков венчурного инвестирования:

1. Принцип диверсификации риска по проектам;
2. Принцип поэтапного выделения средств;
3. Принцип поддержки венчурным капиталистом активной позиции в управлении предприятием.

С учетом четырех групп принципов венчурного инвестирования были выделен ряд особенностей, присущих венчурному инвестированию (рис.1.).

Рис. 1. Структура венчурного инвестирования

Функции, принципы и особенности венчурного инвестирования изученные в процессе исследования, позволяют сформулировать ряд методических подходов (рис.1.), которыми следует руководствоваться при организации, управлении и мотивации венчурного инвестирования.

Проведенный анализ показывает, что для осуществления венчурного инвестирования инновационных компаний необходимо оптимальное и грамотное сочетание не только интеллектуального и производственного труда, но также создание соответствующей инфраструктуры, позволяющей определить способы и источники финансирования, подходящие для российской действительности.

2. Выявлены и систематизированы с учетом этапов процесса венчурного инвестирования возможные риски и определены способы их снижения.

Исходя из особенностей венчурного инвестирования выделены основные этапы инновационных проектов, а также возможные риски, с которыми сталкиваются как инвесторы, так и предприниматели. Таким образом, в рамках анализа основных этапов венчурного инвестирования было выявлено, что при прохождении каждого этапа инновационный проект нуждается в различных источниках и объемах инвестирования, особенно это касается компаний ранних стадий развития (таблица 1.).

Таблица 1.

Этапы венчурного инвестирования с учетом рисков и способов их снижения

Этапы венчурного инвестирования		Риски (степень и виды риска)	Способы снижения риска
1.ЭТАП разработки идеи, самого проекта («seed», «посевной»)		Очень высокая степень риска	1.Диверсификация 2.Совместное финансирование 3.Страхование
		№ 1,2,3,4,5
2.ЭТАП стартовый («start-up»)		Высокий совокупный финансовый риск	1.Совместное финансирование 2.Страхование 3.Резервирование 4.Диверсификация
		№ 1,3,4,5,6,9
3.ЭТАП ранней экспансии («early stage»)		Снижение финансового риска	1.Страхование 2.Распределение (диссипация) риска 3.Хеджирование
		№ 1,2,3,4,6,7
4.ЭТАП быстрой экспансии, роста («expansion»)		Низкая степень или полное отсутствие риска	1.Распределение (диссипация) риска 2.Хеджирование
		№ 2,7,8
5.ЭТАП практический («mezzanin»)		Практическое отсутствие риска	1.Страхование 2.Хеджирование
		№ 8
6.ЭТАП ликвидности («jiguidity stage»)		Риск минимален или полное отсутствие риска	1.Страхование 2.Хеджирование
		№ 8
ПРИМЕЧАНИЕ. К основным рискам, связанным с предпринимательской деятельностью венчурной компании как составной части общего риска инновационного проекта относятся:
№ 1	Риск не реализации новых продуктов и технологий венчурной компании вследствие недостаточности материально-технической и сырьевой базы; недополучение исходного сырья; материалов и комплектующих из-за срыва заключенных договоров о поставке; не заключения договора на поставку исходного сырья; материалов и комплектующих или невозвращения предоплаты поставщиком; (1,2,3)
№ 2	Коммерческий риск (маркетинговый и деловой), например, маркетинговые риски, связанные с изменчивостью стоимости издержек производства; маркетинговые риски сбыта по инновационному проекту, связанные со сбытом нового продукта и неплатежеспособностью покупателя, с изменчивостью спроса на новый продукт; риски неисполнения хозяйственных договоров, связанные с изменением цен продаж на новый продукт после заключения контракта;(1,3,4)
№ 3	Риск неверного прогнозирования ситуации и получение неправильных исходных данных;(1,2,3)
№ 4	Риск невозврата заемных средств;(1,2,3)
№ 5	Риск, связанный с реализацией инновационного проекта. Например, риски, связанные с венчурной компанией и подготовкой проекта; риски срыва производственных планов или венчурных проектов, реализуемых венчурной компанией; риски незавершения строительства; риски превышения затрат; риски консервации проекта и др.;(1,2)
№ 6	Эксплуатационные риски;(2,3)
№ 7	Риски возникновения непредвиденных затрат и снижения доходов;(2,3,4)
№ 8	Риски усиления конкуренции;(4,5,6)
№ 9	Риски неполучения или недостаточного уровня внешних инвестиций венчурного финансирования (1,2)